金逸影視上市一年半：股價(jià)如坐過(guò)山車(chē) 業(yè)績(jī)陰晴不定

就在這幾日，因?yàn)樽线^(guò)山車(chē)一般，陰晴不定的股價(jià)，金逸影視突然成為了“網(wǎng)紅”公司。事實(shí)上，在三闖IPO，終于成功上市之后，金逸影視的業(yè)績(jī)也開(kāi)始由晴轉(zhuǎn)陰。

2018年是金逸影視上市后的第一個(gè)完整財(cái)年，業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻并不盡如人意。2018年金逸影視營(yíng)收下滑8.24%，利潤(rùn)同比下滑接近20%，這也是金逸影視2014年以來(lái)的“最慘”業(yè)績(jī)。

在前幾年紅火的開(kāi)店潮中，2018年，國(guó)內(nèi)銀幕數(shù)量首次突破6萬(wàn)塊，但影院觀影人次增長(zhǎng)卻趕不上銀幕數(shù)量增長(zhǎng)，影院的單銀幕產(chǎn)出下滑。每經(jīng)記者注意到，金逸影視、橫店影視等院線股2018年的凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑。

除了收入上的壓力，金逸影視在面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)上，也面臨一定的窘境。面對(duì)單銀幕產(chǎn)出比不斷下滑和影院關(guān)店潮的現(xiàn)狀，金逸影視野心勃勃的擴(kuò)張能否助其突出重圍？就此每經(jīng)記者致電金逸影視方面，截至記者發(fā)稿，未獲得回復(fù)。

上市后業(yè)績(jī)一直不振

金逸影視在2010到2015年曾有一段業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，營(yíng)收的年增長(zhǎng)速度幾乎維持在20%以上，不過(guò)臨近上市及之后，業(yè)績(jī)卻由晴轉(zhuǎn)陰。

Choice金融終端顯示，2016年金逸影視影業(yè)收入同比下滑7.29%，2017年微弱增長(zhǎng)(1.64%)后，2018年?duì)I收再次下滑8.24%，收于20億元，還不及2015年的23億元。在扣非凈利潤(rùn)上，金逸影視在2018年也下滑了將近四成，收于1億元，還不及2015年的一半。

其實(shí)早在招股說(shuō)明書(shū)中，金逸影視已經(jīng)面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力。招股說(shuō)明書(shū)顯示，2012年金逸院線的市場(chǎng)份額還是6.88%，但是在2016年已經(jīng)下滑到6.07%，由第五名下滑到第七名。

“因?yàn)榍皟赡暧霸航ㄔO(shè)非常瘋狂，銀幕增速遠(yuǎn)大于票房增速，新建影院很難盈利，所以近幾年市占率的下降并不一定代表盈利能力的下滑，但競(jìng)爭(zhēng)肯定越來(lái)越激烈。”太平洋證券傳媒分析師倪爽對(duì)每經(jīng)記者表示。

同時(shí)金逸影視電影放映業(yè)務(wù)的毛利率也一直承壓。2018年金逸影視的綜合毛利率為26.87%，比上年同期的27.39%下降了0.52個(gè)百分點(diǎn)。

電影院處于行業(yè)下游，上游內(nèi)容方的風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)影響影院端，同時(shí)租金、人力和新店開(kāi)張等影響，影院的放映業(yè)務(wù)盡管收入高，但是毛利率低，在利潤(rùn)貢獻(xiàn)上并不占優(yōu)勢(shì)。金逸影視也在近年來(lái)也開(kāi)始向上游制作端和廣告、賣(mài)品等非票業(yè)務(wù)上發(fā)力。

不過(guò)，由于電影放映業(yè)務(wù)營(yíng)收已經(jīng)連年下滑，金逸影視的非票業(yè)務(wù)也遭遇了瓶頸。賣(mài)品和廣告業(yè)務(wù)的收入在2018年都有下滑，其中賣(mài)品業(yè)務(wù)收入下滑14.64%，廣告業(yè)務(wù)收入下滑超過(guò)36%。

而影視劇等內(nèi)容制作收入占比仍然很小，在2018年的收入占比只有2%。“如果放映向上游制作延伸，那么不僅和其他放映同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，還要面對(duì)制作同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，可能導(dǎo)致自己投資的作品除了自己的影院、沒(méi)其他影院愿意排片，或者其他影視作品不愿意到自己票房競(jìng)爭(zhēng)者的影院上映。”香頌資本董事沈萌對(duì)每經(jīng)記者解釋道。

擴(kuò)張影院的野心能否助其突圍

貓眼專(zhuān)業(yè)版顯示，2015年金逸院線全國(guó)排名第五名，但2016年至2019年，金逸下滑并一直穩(wěn)定在全國(guó)排名第七名。

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇的情況下，為了維持市場(chǎng)份額，金逸影視不斷推動(dòng)新影院建設(shè)。

資料顯示，2018年金逸影視實(shí)現(xiàn)院線票房27.73億元，繼續(xù)位居全國(guó)第七位，公司旗下直營(yíng)影城實(shí)現(xiàn)票房收入15.26億元，位居全國(guó)影投公司第六位。在2018年，金逸影視按照既定計(jì)劃，完成新建22家直營(yíng)影城。截至2018年12月31日，公司旗下共擁有390家已開(kāi)業(yè)影院，銀幕2403塊，其中直營(yíng)影院165家，銀幕1167塊。

新設(shè)影院在擴(kuò)大了經(jīng)營(yíng)規(guī)模的同時(shí)，也大幅增加了財(cái)報(bào)折舊攤銷(xiāo)負(fù)擔(dān)。金逸影視2018年年報(bào)顯示，受新開(kāi)影院的影響，它的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用分別大增20%、65%、77%。

金逸影視曾在公告中提到，快速擴(kuò)張?jiān)诙唐趦?nèi)將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)較大的壓力：一方面，根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)和公司經(jīng)驗(yàn)，新設(shè)影院在開(kāi)業(yè)后通常會(huì)有1~2年左右的市場(chǎng)培育期，市場(chǎng)培育期帶來(lái)的虧損將拖累公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)；另一方面，公司目前融資渠道較為單一，大額的銀行貸款產(chǎn)生的大額利息支出對(duì)公司產(chǎn)生較大負(fù)面影響。

根據(jù)拓普電影智庫(kù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年至2018年，中國(guó)電影市場(chǎng)總票房從441億元至566億(不含服務(wù)費(fèi))，同比增長(zhǎng)28.34%，影院數(shù)量從6494家激增至10462家，同比增長(zhǎng)61.10%，近四年來(lái)影院的數(shù)量增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了票房的增長(zhǎng)幅度。2018年全國(guó)總觀影人次17.18億，比去年同期增長(zhǎng)5.85%。票房、觀影人次增速雙雙放緩，終端影院面臨的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

沈萌告訴每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾撸?ldquo;影院放映的確有規(guī)模優(yōu)勢(shì)存在，但問(wèn)題在于目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，除了個(gè)別爆款和好萊塢大片，其他影片都很難吸引消費(fèi)者，加上此前大規(guī)模影院投資建設(shè)，已經(jīng)出現(xiàn)供大于求的狀況，因此在泡沫化競(jìng)爭(zhēng)中，如果不能依靠規(guī)模甩開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，那么很可能就會(huì)率先被淘汰出局。但問(wèn)題在于，金逸影視也沒(méi)有掏不空的錢(qián)包，所以這種不斷向前沖刺的方式是不是能沖出重圍，并不好說(shuō)。”

但這些沒(méi)有阻止金逸影視擴(kuò)張的野心。2018年12月11日，國(guó)家電影局下發(fā)的《關(guān)于加快電影院建設(shè)促進(jìn)電影市場(chǎng)繁榮發(fā)展的意見(jiàn)》明確提出，鼓勵(lì)影院投資建設(shè)，2020年銀幕數(shù)量超8萬(wàn)塊；通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼提升放映技術(shù)和設(shè)施改造，提升縣級(jí)影院、中西部影院建設(shè)改造；深化院線改革，突出資產(chǎn)聯(lián)結(jié)型院線，鼓勵(lì)新建和并購(gòu)重組。

這意味著國(guó)家將放開(kāi)對(duì)院線牌照的審批，事實(shí)上，博納和UME已經(jīng)拿到了院線牌照資格?！兑庖?jiàn)》中還提出，對(duì)于長(zhǎng)期管理不善、經(jīng)營(yíng)乏力的院線公司，將實(shí)行市場(chǎng)退出。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，政策引導(dǎo)的方向是鼓勵(lì)院線兼并，增加院線集中度。

倪爽向記者表示：“影院院線現(xiàn)在還完全沒(méi)到拐點(diǎn)，也完全沒(méi)到利潤(rùn)率開(kāi)始回暖的時(shí)候，至多是下降的速度減緩。”