游戲行業(yè)業(yè)績(jī)分化 “頁(yè)游”轉(zhuǎn)“手游”成亮點(diǎn)

從陸續(xù)發(fā)布的2016年度業(yè)績(jī)（含預(yù)告）來(lái)看，網(wǎng)絡(luò)游戲依然是高利潤(rùn)的金礦。三七互娛2月26日晚間公告，受手游業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)及上海三七剩余40%股權(quán)并表影響，預(yù)計(jì)2016年利潤(rùn)同比增長(zhǎng)110.76%至10.67億元，遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)12.69%的增幅。

除三七互娛外，近期多家游戲公司的業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，具有研發(fā)和運(yùn)營(yíng)實(shí)力的企業(yè)獲得了遠(yuǎn)高于行業(yè)的增速，其中“頁(yè)游”向“手游”的轉(zhuǎn)型扮演了重要角色。隨著行業(yè)數(shù)據(jù)的出爐和上市公司陸續(xù)發(fā)布業(yè)績(jī)，安信、國(guó)海等多家券商都給出了游戲板塊公司未來(lái)估值將迎來(lái)分化的投資建議。

頁(yè)游下滑 龍頭仍強(qiáng)勢(shì)

此前，2015年底并購(gòu)上海三七剩余40%股權(quán)時(shí)，李衛(wèi)偉等做出的利潤(rùn)承諾是：2015年度、2016年度、2017年度上市公司實(shí)現(xiàn)的扣非后凈利潤(rùn)將不低于5億元、6億元和7.2億元。對(duì)比業(yè)績(jī)承諾，2015年三七互娛的凈利潤(rùn)達(dá)到5.06億元，2016年利潤(rùn)則比承諾數(shù)高出78%，勢(shì)頭迅猛。

行業(yè)分化也顯示在上周網(wǎng)易的財(cái)報(bào)上：2016年，網(wǎng)易僅在線游戲的收入就達(dá)280億元，同比增長(zhǎng)62%；其中第四季度在線游戲收入高達(dá)89.6億元。目前，游戲龍頭騰訊尚未發(fā)布去年四季度財(cái)報(bào)。

不過(guò)，龍頭強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)的背后實(shí)際上是行業(yè)的整體調(diào)整。多家券商研報(bào)顯示，2016年頁(yè)游市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入為187.1億元，同比下降14.8%，這是自2008-2014年頁(yè)游行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)，2015年增速放緩后，遭遇首次收入下滑。

從三七互娛業(yè)績(jī)?cè)龇鶃?lái)看，去年頁(yè)游行業(yè)整體的下滑似乎對(duì)三七互娛的影響可控制。另一方面，考慮到2016年是三七互娛游戲業(yè)務(wù)整體上市的第一年，同比基數(shù)也比較低。

安信證券稱(chēng)，在目前的環(huán)境之下，整個(gè)頁(yè)游市場(chǎng)正在從快速跑馬圈地過(guò)渡到精耕細(xì)作長(zhǎng)線發(fā)展，向頭部集中的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局逐漸形成。來(lái)自手游的沖擊、水漲船高的推廣發(fā)行成本以及產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重等問(wèn)題是頁(yè)游面對(duì)的最主要壓力。華創(chuàng)證券在24日的游戲行業(yè)電話會(huì)議中表示，“頁(yè)游連續(xù)三年玩家數(shù)在下降，雖然前兩年市場(chǎng)規(guī)模保持著增長(zhǎng)，但是這個(gè)紅利也差不多結(jié)束了。”

從基本面上看，A股游戲板塊上市公司業(yè)績(jī)有所分化，但整體較為樂(lè)觀。冰川網(wǎng)絡(luò)2月27日預(yù)告2016年度業(yè)績(jī)?yōu)橛?.55億元，同比下滑9.41%；掌趣科技稱(chēng)剔除長(zhǎng)期股權(quán)投資后，預(yù)計(jì)2016年業(yè)績(jī)較上年同期增長(zhǎng)38%-68%；游族網(wǎng)絡(luò)（002174）預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)54134.49萬(wàn)元-61867.99萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5%-20%；而中青寶則預(yù)計(jì)將大幅虧損。

“頁(yè)轉(zhuǎn)手”趨勢(shì)明顯

“端游與頁(yè)游出現(xiàn)雙雙下跌，而手游取得了超預(yù)期的高速增長(zhǎng)”，華創(chuàng)證券首席分析師謝晨在電話會(huì)議中如是概括整個(gè)2016年的游戲產(chǎn)業(yè)。

實(shí)際上，當(dāng)頁(yè)游市場(chǎng)份額被“手游”吞噬后，能否轉(zhuǎn)型泛娛樂(lè)成游戲公司的一大看點(diǎn)。三七互娛雖未在這次業(yè)績(jī)預(yù)告中披露手游的具體情況，僅表示“手游業(yè)務(wù)同比大幅增長(zhǎng)”。但招商證券調(diào)研顯示，三七互娛2016年7月1日上線產(chǎn)品《永恒紀(jì)元：戒》首月流水破億，之后逐漸增長(zhǎng)。截至2017年1月數(shù)據(jù)，該產(chǎn)品月流水突破2.8億元，創(chuàng)下新高。2月22日，《永恒紀(jì)元：戒》一度躋身iOS游戲暢銷(xiāo)排行榜前三。華創(chuàng)證券也認(rèn)為，基于三七互娛長(zhǎng)期對(duì)于頁(yè)游轉(zhuǎn)手游的探索，預(yù)期未來(lái)三七還會(huì)有“頁(yè)轉(zhuǎn)手”成功的產(chǎn)品。

去年12月登陸A股的吉比特（603444）也受益于“頁(yè)轉(zhuǎn)手”的成功，去年前三季度盈利4.62億元，預(yù)計(jì)去年全年同比利潤(rùn)增幅在195%到235%。

來(lái)自《2016年中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》的數(shù)據(jù)也顯示，2016年中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到819.6億元，市場(chǎng)份額占比過(guò)半，同比增長(zhǎng)59.2%，繼續(xù)保持遠(yuǎn)高于游戲行業(yè)整體的增長(zhǎng)速度，成為國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力量。

從目前的情況看，券商研報(bào)都對(duì)手游業(yè)務(wù)較為樂(lè)觀，多家券商給出了游戲板塊公司未來(lái)估值將迎來(lái)分化的投資建議。華創(chuàng)證券表示，要“選龍頭選白馬”。國(guó)海證券研報(bào)稱(chēng)，預(yù)測(cè)手游行業(yè)2017年的行業(yè)增速為37%，2018年仍有30%以上的增長(zhǎng)。而未來(lái)估值分化關(guān)鍵在三點(diǎn)：是否證明了持續(xù)開(kāi)發(fā)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的能力；是否擁有持續(xù)開(kāi)發(fā)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的資源；是否通過(guò)一段時(shí)期的持續(xù)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的推出，使得公司具備了一定程度的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，從而產(chǎn)生了平臺(tái)屬性。

顯然，中小型游戲企業(yè)將面臨著更殘酷的競(jìng)爭(zhēng)，且通過(guò)跨界并購(gòu)登陸A股的發(fā)展路子也更加困難。數(shù)據(jù)顯示，僅2016年一年，就有13起上市公司并購(gòu)游戲失敗的案例，其中大多數(shù)都是因?yàn)闃?biāo)的公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)或沒(méi)有達(dá)到收購(gòu)方的預(yù)期而擱淺。也有媒體統(tǒng)計(jì)，在新三板掛牌的121家游戲公司中，去年上半年僅27%的網(wǎng)游研發(fā)和發(fā)行商凈利增加，普遍業(yè)績(jī)較慘淡。