目標(biāo)策略是什么？和固收+、類固收一樣嗎？

最近經(jīng)常聽到身邊的朋友來問，“目標(biāo)策略到底是什么？”每次都會(huì)耐心地溝通和解釋，但時(shí)間久了，不禁會(huì)想：既然詢問的人這么多，為什么不寫一篇文章，給大家正式的科普介紹呢？

于是就有了這篇文章的出現(xiàn)。系統(tǒng)梳理不僅是給大家普遍關(guān)心的問題一個(gè)確切統(tǒng)一的回復(fù)，也是對過往投資經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)和體系化構(gòu)建。

回到開篇的問題，目標(biāo)策略是在給定目標(biāo)約束，比如說投資人清晰知道自己能夠承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算或者波動(dòng)率是多少，在這個(gè)目標(biāo)約束下，追求相對合理的絕對收益以及超額收益，根據(jù)目標(biāo)約束條件，篩選管理人、挑選產(chǎn)品進(jìn)行多策略組合配置，以實(shí)現(xiàn)收益目標(biāo)的策略方法。這從本質(zhì)上說明了，目標(biāo)策略跟以往的固收+、所謂的非標(biāo)類固收不是一回事。

除了定義之外，在底層資產(chǎn)、波動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)、收益特征等方面，目標(biāo)策略和非標(biāo)類固收也有著本質(zhì)的區(qū)別。

概念和資產(chǎn)類別

目標(biāo)策略：是一種二級市場多策略組合的投資方式，底層資產(chǎn)是各個(gè)管理人及策略工具的組合。由于投資人對目標(biāo)策略要求的不同，其組合、運(yùn)作會(huì)存在差異，最底層的資產(chǎn)是標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)。

非標(biāo)類固收：是一種產(chǎn)品，不可等分、交易不充分、沒有流動(dòng)性，定價(jià)機(jī)制不透明、信息披露不充分，它是非標(biāo)準(zhǔn)化的，是一種債權(quán)，本質(zhì)是企業(yè)通過非商業(yè)銀行金融機(jī)構(gòu)向投資人進(jìn)行的借貸，到期要還本付息。

固收+：一種投資策略，包括“固收”和“+”，固收為底、一般占據(jù)7成以上，投資債券等收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)比較低的資產(chǎn)類別；“+”的部分主要投向風(fēng)險(xiǎn)相對高的權(quán)益類資產(chǎn)，用于提高收益。

波動(dòng)性

目標(biāo)策略：由于最終投資的是標(biāo)準(zhǔn)化的股票和債券，交易充分、二級市場價(jià)格實(shí)時(shí)波動(dòng)，因此目標(biāo)策略就會(huì)產(chǎn)生波動(dòng)性。由于是股票多頭、宏觀對沖、債券策略等的組合，所以收益要比純債策略相對更高，波動(dòng)性和回撤比純股策略更低，實(shí)現(xiàn)低波動(dòng)下的可持續(xù)收益。

非標(biāo)類固收：買入后持有，然后坐等付息日、還本日的到來，時(shí)間到了就直接收取利息收益、拿回本金，持有期間毫無波動(dòng)性。但也可能遭遇產(chǎn)品暴雷、借款方違約，本金遙遙無期。

固收+：由于股債配比的不同，傾向于偏債混合型基金，長期隱含波動(dòng)率、潛在收益率比目標(biāo)策略相對更小，比現(xiàn)金管理類的產(chǎn)品、短期理財(cái)更高。

收益來源

目標(biāo)策略：目標(biāo)多策略組合收益的來源主要有兩方面：一是靈活多元的策略配置和及時(shí)的組合動(dòng)態(tài)調(diào)整；二是深度挖掘潛力管理人。可以適應(yīng)變化莫測的市場行情，無論未來市場是震蕩市、慢牛行情、階段性波動(dòng)率大幅提升，還是短期出現(xiàn)“黑天鵝”，多策略這種全方位的配置思路與方案，能應(yīng)對未來可能面臨的多變市場，幫助投資人控制住回撤和波動(dòng)率，實(shí)現(xiàn)組合投資目標(biāo)。

非標(biāo)類固收：收益是固定的，扣除各種成本費(fèi)用之后，其收益來源是融資方愿意付出的借貸成本，無論股票、債券市場牛熊切換，收益不多不少。但如果整體市場宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、企業(yè)經(jīng)營惡化，其最大風(fēng)險(xiǎn)是融資方違約。

固收+：債券方面收益來源于債券投資的票息和杠桿交易（久期）等，權(quán)益類資產(chǎn)方面來源于資本利得和股息紅利等。

風(fēng)險(xiǎn)特征

目標(biāo)策略：風(fēng)險(xiǎn)是顯性的，主要來自于股票市場和債券市場，其面對的風(fēng)險(xiǎn)是市場所共有的，因而選用多策略組合對沖風(fēng)險(xiǎn)、降低波動(dòng)，以期減少回撤、獲得超額收益。流動(dòng)性強(qiáng)，有分紅收益，交易時(shí)段內(nèi)基本可以隨時(shí)買賣，申贖要根據(jù)產(chǎn)品具體合同約定。

非標(biāo)類固收：風(fēng)險(xiǎn)是隱性的，主要來自于融資方，投資人對于借款人沒有強(qiáng)約束，有本金損失風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性很差，缺少交易，即便有強(qiáng)烈的資金需求，基本上也沒辦法提前賣出。

固收+：風(fēng)險(xiǎn)等級和系數(shù)比目標(biāo)策略相對小，對應(yīng)的潛在收益也更少；風(fēng)險(xiǎn)主要來自于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、債券違約的風(fēng)險(xiǎn)等。

非標(biāo)類固收產(chǎn)品隱含著剛兌性質(zhì)，風(fēng)險(xiǎn)和收益不匹配，容易走上旁氏騙局的道路，過去都是保本保息的，隨著影子銀行的整頓，行業(yè)破剛兌、非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)，這類產(chǎn)品已經(jīng)逐漸被清理了，趨于歸零。信托業(yè)最近幾年來的去通道、壓降融資類信托規(guī)模、嚴(yán)監(jiān)管，就是對此的深刻體現(xiàn)。一個(gè)最明顯的情況是，過去破剛兌的最大阻礙——保本保息的銀行理財(cái)，都開始持續(xù)壓降、清理，轉(zhuǎn)變成為標(biāo)準(zhǔn)化、凈值型的產(chǎn)品。

產(chǎn)品消失，供給端缺少一塊，投資者的理念與時(shí)俱進(jìn)，需求卻不會(huì)消失。投資人更多時(shí)候想要的是一個(gè)穩(wěn)定的收益，波動(dòng)不能太大，收益又不能太低。

目標(biāo)策略應(yīng)運(yùn)而生，目標(biāo)策略追求的是絕對收益，相對低波動(dòng)，運(yùn)作過程中動(dòng)態(tài)止盈、堅(jiān)持分紅，給投資人給予一定的流動(dòng)性，這和投資人的需求相匹配。而過去投資人的這種需求是非標(biāo)類固收產(chǎn)品提供滿足的，不可持續(xù)。