香頌資本沈萌：SHEIN即使遷址新加坡，業(yè)務(wù)涉及中國也受監(jiān)管

“雙11”電商大戰(zhàn)剛剛過去，電商圈又迎來重磅資本大戲。近期，神秘的跨境電商巨頭SHEIN再次傳出赴美上市的消息，預(yù)計(jì)此次IPO將把公司估值推升至900億美元，在國內(nèi)電商圈僅次于阿里巴巴、拼多多，遠(yuǎn)高于京東約440億美元的市值。

這家孵化于南京、崛起于廣州、業(yè)務(wù)主要在海外的跨境電商，此前曾多次傳出上市傳聞，但均被公司否認(rèn)。此次IPO傳言能否兌現(xiàn)，引發(fā)市場關(guān)注。

市場瘋傳：秘密交表、邀請路演

最新傳聞是：SHEIN已秘密向美國證監(jiān)會提交上市材料，此次赴美上市尋求估值或達(dá)900億美元，有投資人近日已收到路演邀請。對此，SHEIN總部工作人員回應(yīng)稱，不太清楚IPO具體情況。

值得注意的還有，據(jù)媒體報道，今年5月，美國國會給美國證監(jiān)會發(fā)問詢信問詢SHEIN上市事宜。信中提及“SHEIN正急切地募資，并且落實(shí)在年底前IPO的計(jì)劃”。

盡管目前SHEIN上市尚未有確切的答案，但有專家認(rèn)為，從理論上來看，此時SHEIN選擇赴美上市，具有一定的合理性。

中國外匯投資研究院副院長趙慶明在接受中新社國是直通車記者采訪時表示，SHEIN此前已有多次上市傳聞，近期的傳聞之所以更讓人相信，主要原因在于：一是中美雙邊關(guān)系的大環(huán)境明顯改善，隨著高層會晤的順利舉行，中美關(guān)系有望重回健康穩(wěn)定的發(fā)展軌道，這也有利于兩國資本市場的發(fā)展，有利于中概股上市。二是隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期的放緩，美股流動性和風(fēng)險偏好有望明顯改善，利好SHEIN上市。三是目前SHEIN已經(jīng)經(jīng)歷了多輪融資，其背后資本亦有充分的動力推動SHEIN的上市。

根據(jù)公開資料，SHEIN在過去10年一共完成9輪融資，吸引了眾多國際知名投資機(jī)構(gòu)。其中，2022年SHEIN迎來高光時刻，老虎環(huán)球基金、紅杉中國、泛大西洋投資集團(tuán)、博裕資本等共同投資10億美元，推動SHEIN估值升至1000億美元，一躍成為全球第三大最有價值初創(chuàng)公司。今年以來，SHEIN繼續(xù)獲得兩輪融資，但公司估值卻下降到660億美元，如今似乎希望通過赴美IPO沖擊900億美元估值。

趙慶明指出，隨著拼多多等國內(nèi)電商巨頭加速出海，SHEIN在經(jīng)營上面臨重大壓力，利用IPO籌集資金更好應(yīng)對同業(yè)競爭，可能也是SHEIN選擇上市的重要原因。

據(jù)媒體報道，此前SHEIN高管向投資者透露，2022年其營收為227億美元；同期凈利潤為7億美元，雖然已連續(xù)四年實(shí)現(xiàn)盈利，但同比下降36%。這也被認(rèn)為是SHEIN首次出現(xiàn)年度營收增速下滑、利潤減少。

在艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅看來，SHEIN業(yè)績增速放緩，很大一個因素是海外市場的消費(fèi)增長乏力；另外一個原因則是競爭越來越激烈。

拼多多旗下的跨境電商業(yè)務(wù)Temu去年9月上線，已經(jīng)在美國等海外市場對SHEIN業(yè)績形成沖擊。據(jù)外媒報道，Temu今年5月首次在GMV和活躍用戶上超過SHEIN。此外，今年7月，Temu還向美國波士頓聯(lián)邦法院發(fā)起訴訟，起訴SHEIN違反美國反壟斷法，雙方的競爭似乎愈演愈烈。

900億美元獨(dú)角獸如何“養(yǎng)成”？

公開資料顯示，SHEIN的前身是成立于2008年的南京點(diǎn)唯信息技術(shù)有限公司，早期經(jīng)營跨境婚紗電商；2012年以SHEINSIDE.COM的域名轉(zhuǎn)型跨境女裝，并采用獨(dú)立站模式；2015年SHEINSIDE更名為SHEIN并駛?cè)氚l(fā)展快車道。

SHEIN的成功離不開其“小單快返”的模式。國信證券分析師張峻豪表示，在供應(yīng)體系方面，SHEIN建立起了“小單快返”的柔性供應(yīng)鏈體系，借助GoogleTrendsFinder等大數(shù)據(jù)工具洞察消費(fèi)者需求，精準(zhǔn)識別和預(yù)判流行趨勢，由需求端拉動企劃端，再于市場中小批量投放產(chǎn)品，根據(jù)需求端的具體情況適時調(diào)整，實(shí)現(xiàn)以“天”為單位的產(chǎn)品迭代。

有分析指出，與國際快時尚巨頭ZARA相比，ZARA一款衣服的最小生產(chǎn)量是500件，而借助補(bǔ)貼工廠等方式，SHEIN一款衣服一次最少可以生產(chǎn)100件，然后根據(jù)消費(fèi)者的購買反饋，銷量好再加單。這意味著，SHEIN押中爆款的概率更高。押中爆款后，SHEIN會繼續(xù)加單，大幅降低單件成本。

張毅看來，SHEIN成功的原因主要在于：從產(chǎn)品角度而言，SHEIN將制造中心留在國內(nèi)，而設(shè)計(jì)中心卻在發(fā)達(dá)國家。一方面，SHEIN利用國內(nèi)制造業(yè)優(yōu)勢打價格差異，如ZARA的連衣裙售價20美元，而SHEIN的連衣裙售價僅為ZARA一半，且質(zhì)量更好。可以說，中國高效完整的服裝產(chǎn)業(yè)鏈為SHEIN發(fā)展提供了有力支持。另一方面，SHEIN利用國外設(shè)計(jì)中心對市場的靈敏把控，把不同款式的衣服設(shè)計(jì)出來，進(jìn)行快速小批量的投放，并根據(jù)銷售量調(diào)整投放策略，讓產(chǎn)品款式更精準(zhǔn)歐美市場。通過反復(fù)投放和測試，SHEIN也逐漸形成了自己的忠實(shí)粉絲群，獲得了高復(fù)購率。

張毅進(jìn)一步指出，就營銷而言，SHEIN很早就開始跟海外各路網(wǎng)紅合作，通過贈送網(wǎng)紅新款服飾，讓后者試穿展示。短平快的社交營銷手段，讓SHEIN在最短時間觸達(dá)用戶群，也使得用戶獲得最多新鮮感。

借助上述“殺手锏”，SHEIN近年來在海外迅猛發(fā)展。根據(jù)胡潤百富日前公布的2023年全球獨(dú)角獸榜單顯示，SHEIN以4500億元(人民幣，下同)估值排名第四，而排在前三名的分別是第一名字節(jié)跳動(估值13800億元)；第二名SpaceX(估值9450億元)，第三名螞蟻集團(tuán)(估值8300億元)。

SHEIN還是中國企業(yè)嗎？

與在海外的高知名度相比，SHEIN在國內(nèi)顯得異常低調(diào)、神秘，鮮少接受媒體采訪。公眾對該公司的國內(nèi)名稱“希音”以及其創(chuàng)始人許仰天知之甚少，也很少關(guān)注到該公司已將總部遷至新加坡。

SHEIN官網(wǎng)顯示，SHEIN的總部位于新加坡。SHEIN集團(tuán)的主公司廣州希音國際進(jìn)出口有限公司以及“SHEIN”“希音電商”等商標(biāo)，已由一家位于新加坡的公司ROADGETBUSINESSPTE.LTD全資所有。

值得注意的還有，天眼查數(shù)據(jù)顯示，許仰天在國內(nèi)曾任職過的10家企業(yè)，但有9家已注銷，目前僅存1家北京希尚信息技術(shù)有限公司，注冊資本僅有5萬元人民幣。

對此，有媒體的解讀是，許仰天和SHEIN希望以此繞過中國境外IPO規(guī)定。

今年2月，中國證監(jiān)會發(fā)布的《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》明確，發(fā)行人境外首次公開發(fā)行或者上市的，應(yīng)當(dāng)在境外提交發(fā)行上市申請文件后3個工作日內(nèi)向中國證監(jiān)會備案。不過截至目前，在證監(jiān)會官網(wǎng)尚未能看到SHEIN境外發(fā)行上市的備案公示及其他審查信息。

香頌資本董事沈萌表示，SHEIN公司主要面向國際電商市場，因此更好的政策與營商環(huán)境，更有利于企業(yè)長期發(fā)展。根據(jù)目前國內(nèi)相關(guān)法律，即使遷址，只要業(yè)務(wù)涉及中國也會受監(jiān)管。

趙慶明則表示，考慮到當(dāng)前國際局勢、貿(mào)易糾紛仍然復(fù)雜嚴(yán)峻，SHEIN搬遷總部可能是為了加速自身全球化戰(zhàn)略，輿論對此不必過分糾結(jié)。究其根本而言，SHEIN還是一家建立在中國制造基礎(chǔ)上的公司，其中國基因難以消除，其發(fā)展亦有利于增加中國就業(yè)、助推中國相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

（文/陳康亮）