放任股市萎縮 臺灣新當局自己在窮臺？

臺灣《中國時報》22日社論說，一段時間以來，臺股成交量能持續(xù)萎縮，百檔以上股票每日成交量不到10張，將近千檔上下波幅在1%以內(nèi)。對照手機游戲?qū)毧蓧糇殶岢钡?ldquo;喪尸”人群，臺股可用僵尸橫行形容慘狀。水清無魚，股民及證券從業(yè)相關(guān)人員哀號遍野，證券市場提供上市柜企業(yè)籌融資功能也大幅縮減。

根據(jù)證交所統(tǒng)計，上半年臺股日均量僅剩712億元（新臺幣，下同），不僅較2015年922億元大幅縮水210億元，甚至比證所稅引發(fā)臺股風暴的2013年日均量769億元還低。券商莫不憂心忡忡，800億是業(yè)者的損益平衡點，712億意味券商基本上是虧本經(jīng)營。顯然臺股市場正面臨極大危機，根本問題在成交量能萎縮。

冰凍三尺，非一日之寒，萎縮并非最近才出現(xiàn)。近5年來臺股除了2012年2月及2014年7月曾出現(xiàn)日均量大于千億的成交量外，剩下的月份日均成交量全部低于千億。成就兩的萎縮除讓企業(yè)不易籌資外，因此形成的低收益環(huán)境，也讓臺股優(yōu)質(zhì)企業(yè)暴露在外資并購的高度風險下。6月份外資艾司摩爾（ASML）就以新臺幣1000億元全額收購股后漢微科，在臺股下市。不是說被外資并購不好，但優(yōu)質(zhì)企業(yè)全部被買走成為外資企業(yè)后，臺股最后還剩下什么？劣幣驅(qū)逐良幣、缺乏優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股票市場是臺灣想要的嗎？這是一個非常嚴肅且必須認真看待的問題。

臺股量能急凍，除了本身長期的結(jié)構(gòu)性問題外，短期的稅制因素，如早先的證所稅等，都是朝向不利證券市場發(fā)展的方向?qū)嵤?，逼使島內(nèi)大戶及中實戶紛紛出走，形成資金嚴重外流現(xiàn)象。史上最長的連續(xù)24季金融帳凈流出，剛好驗證近5年來臺股量能持續(xù)萎縮的事實。島內(nèi)復委托金額頻創(chuàng)新高，也坐實這個推論。

根據(jù)券商公會統(tǒng)計，2015年島內(nèi)證券商復委托買賣海外有價證券總成交金額達新臺幣1.7兆元，較2014年成長16%，創(chuàng)下歷史新高。其中香港及中國大陸復委托金額加總高達4065億元，僅次于美國及盧森堡，比重接近1/4。值得留意的是，受到滬港通帶動，中國大陸及香港的復委托成交金額增幅分別為871.5億元及515.36億元，高居第1及第3。這似乎意味著這些把錢從島內(nèi)搬到島外的大戶，投資重心不再局限于歐美市場，而是開始轉(zhuǎn)向中國及與中國高度連動的香港市場。

錢四腳，人兩腳，市場趨勢往往走在政策前端。看著這樣的趨勢，去年曾銘宗還在臺灣“金管會主委”位置時，一度松口啟動臺港通的前期準備工作，目的是借由臺港股市更緊密的結(jié)合，提振臺股成交量能及國際能見度，長期則是朝向臺滬通方向發(fā)展。只是，隨著政黨輪替，臺港通就如同服貿(mào)及貨貿(mào)一樣，一旦牽涉到兩岸協(xié)議，就會被鎖進冰柜，難見天日。相較之下，“臺新通”在新南向政策這個大旗庇蔭下，今年6月底開始單向開通，而“臺日通”早在去年9月就在政治正確導引下正式開通，但兩者都未對臺灣資本市場產(chǎn)生實質(zhì)效益。

臺股是一個淺碟子市場，容納量不大，想要吸引具有潛力的企業(yè)來臺掛牌上市，難度極高。但臺灣有很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，可以營造更好的籌資環(huán)境，讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)愿意留下來打拚，維系市場動能，這或許是首要之急。進一步，臺當局更要思考如何在既有基礎下，擴大市場規(guī)模。開放“中國大媽”來臺投資，是個不錯又新奇的想法，只是投資標的設限在基金及ETF上，對臺股幫助有限。更何況現(xiàn)在陸客連來都不來了，資金活水又怎么會進來呢？再好的想法，若是欠缺配套與執(zhí)行力，終究還是空中樓閣而已。

稅制及法規(guī)的松綁確實很重要，但還是不夠，真正關(guān)鍵在于能否引資回流，臺港通、甚至臺滬通是可嘗試的方向。從大陸與香港地區(qū)復委托金額快速增加，可以看出島內(nèi)投資人對于陸股及港股具有高度興趣，為何不透過臺港通或臺滬通把這些資金引回臺灣呢？而且臺股、陸股及港股彼此之間的掛牌企業(yè)，存在高度互補性，也讓投資人選擇可以更加多樣，互聯(lián)互通的效果一定大于臺星通及臺日通。

為政治正確而舍近求遠、舍本逐末，臺灣新當局是自己在窮臺。