3月LPR“按兵不動(dòng)” 短期降準(zhǔn)概率或高于降息

貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）連續(xù)五個(gè)月保持不變。3月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR為3.10%，5年期以上LPR為3.60%，均與前期保持一致。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

此次LPR“按兵不動(dòng)”符合預(yù)期。招聯(lián)首席研究員董希淼表示，近期央行多次開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，作為L(zhǎng)PR定價(jià)基礎(chǔ)的7天期逆回購(gòu)操作利率并未發(fā)生變化，LPR較難下降。從銀行方面看，隨著持續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)減費(fèi)讓利，銀行息差縮窄的壓力不斷增大。雖然2024年銀行多次下調(diào)存款利率、大力壓降負(fù)債成本，2025年息差收窄壓力或?qū)p輕，但下降趨勢(shì)仍然未變。因此，銀行缺乏壓降LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

除上述原因外，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青還指出，受防范資金空轉(zhuǎn)、遏制長(zhǎng)債收益率過(guò)快下行勢(shì)頭以及去年12月同業(yè)存款監(jiān)管新規(guī)落地等影響，年初以來(lái)，DR007（銀行間7天期質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率）和銀行同業(yè)存單到期收益率上行明顯，銀行邊際資金成本也有上升，這意味著本月報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足。

回顧2024年全年，1年期和5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率分別下降35個(gè)基點(diǎn)和60個(gè)基點(diǎn)。

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝日前在十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上表示，今年將根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。目前金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率平均為6.6%，還有下行空間，中央銀行向商業(yè)銀行提供的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具資金利率也有下行空間。同時(shí)，還將綜合運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作、中期借貸便利、再貸款再貼現(xiàn)、政策利率等貨幣政策工具，保持市場(chǎng)流動(dòng)性的充裕，降低銀行負(fù)債成本，持續(xù)推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

董希淼認(rèn)為，從短期來(lái)看，LPR再次下降的必要性和可能性并不大。下一階段LPR的變動(dòng)，需要在穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)息差、穩(wěn)匯率等多重目標(biāo)中尋求動(dòng)態(tài)平衡。相比降低LPR，下一階段實(shí)施降準(zhǔn)的可能性和必要性更大。降準(zhǔn)除了向市場(chǎng)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性之外，還將降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)保持息差基本穩(wěn)定，同樣有助于促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本繼續(xù)下降。預(yù)計(jì)一季度央行將可能實(shí)施全面降準(zhǔn)，下一步存款準(zhǔn)備金制度5%“隱性下限”將可能被打破，存款準(zhǔn)備金工具的政策調(diào)控功能將得到更充分發(fā)揮。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬同樣認(rèn)為，在外部不確定性上升、內(nèi)部政策效果觀察期、整體政策空間有所約束的環(huán)境下，央行貨幣調(diào)控“相機(jī)抉擇”特征會(huì)繼續(xù)體現(xiàn)，政策利率下調(diào)的時(shí)機(jī)和幅度仍需觀察，LPR調(diào)降的時(shí)點(diǎn)也會(huì)相應(yīng)后移。