構建支持長錢長投政策體系

9月26日召開的中央政治局會議提出，要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點。同日，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關于推動中長期資金入市的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）。

近日在2024金融街論壇年會上，中國證監(jiān)會主席吳清強調，大力發(fā)展權益類公募基金，分類施策打通中長期資金入市的堵點痛點。

一系列舉措彰顯了金融管理部門加大推動長錢入市的決心，A股有望迎來增量中長期資金，在穩(wěn)定資本市場、優(yōu)化投資者結構和支持實體經(jīng)濟等多方面發(fā)揮積極作用。

增強市場穩(wěn)定性

中長期資金投資運作專業(yè)化程度高，穩(wěn)定性強，對于克服市場短期波動有著非常重要的意義。今年4月份出臺的新“國九條”要求，建立培育長期投資的市場生態(tài)，完善適配長期投資的基礎制度，構建支持“長錢長投”的政策體系。大力發(fā)展權益類公募基金，大幅提升權益類基金占比。建立交易型開放式指數(shù)基金（ETF）快速審批通道，推動指數(shù)化投資發(fā)展。

《指導意見》重點提出了持續(xù)優(yōu)化資本市場生態(tài)、大力發(fā)展權益類公募基金、著力完善各類中長期資金入市配套政策制度三方面舉措。

市場為何需要中長錢？中長期資金更注重長期投資和價值投資，關注企業(yè)基本面而非追求短期熱點。銀河證券首席經(jīng)濟學家章俊表示，首先，中長期資金入市，將極大改善投資者結構，有助于減少市場短期波動，增強市場的穩(wěn)定性。其次，中長期資金挖掘優(yōu)質標的，有助于優(yōu)化資源配置。隨著資金向優(yōu)質上市公司靠攏，市場資源配置更為合理，有助于引導產業(yè)長期發(fā)展。再次，中長期資金也是居民入市的重要渠道。在居民財富配置向權益類資產傾斜的大趨勢下，中長期資金的引入將更好地發(fā)揮機構投資者的橋梁作用，促進居民儲蓄向投資轉化。

當前，我國經(jīng)濟正處于高質量發(fā)展的關鍵時期，隨著居民資產配置、財富管理和養(yǎng)老投資等需求持續(xù)增加，中長期資金增加權益投資的需求也不斷加大。

“近年來，證監(jiān)會大力促進發(fā)展權益類公募基金，會同有關方面持續(xù)推動中長期資金入市，取得了一些階段性成效。”吳清在9月24日舉行的國新辦新聞發(fā)布會上表示，截至今年8月底，權益類公募基金、保險資金、各類養(yǎng)老金等專業(yè)機構投資者合計持有A股流通市值接近15萬億元，較2019年年初增長了1倍以上，占A股流通市值比例從17%提高到22.2%。

“機構投資者及中長期資金占比依然有很大提升空間。”華福證券首席經(jīng)濟學家燕翔認為，推動中長期資金入市將促進投資者結構優(yōu)化與市場價值投資理念培育。同時，在市場波動較大時能夠更好發(fā)揮“穩(wěn)定器”“壓艙石”作用，緩解投資者擔憂情緒，推動市場穩(wěn)定性進一步改善。

發(fā)展權益類公募基金

此次《指導意見》從問題導向出發(fā)，精準施策，為促進中長期資金入市提供了明確的“行動綱領”。燕翔認為，隨著相關舉措落地實施，有利于提高中長期資金投資規(guī)模和比例，優(yōu)化資本市場投資者結構，強化投資行為長期性和市場內在穩(wěn)定性，夯實資本市場平穩(wěn)運行和健康發(fā)展的基礎。

《指導意見》提出，大力發(fā)展權益類公募基金，支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展。加強基金公司投研核心能力建設，制定科學合理、公平有效的投研能力評價指標體系，引導基金公司從規(guī)模導向向投資者回報導向轉變，努力為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)定收益。豐富公募基金可投資產類別，建立ETF指數(shù)基金快速審批通道，持續(xù)提高權益類基金規(guī)模和占比。穩(wěn)步降低公募基金行業(yè)綜合費率，推動公募基金投顧試點轉常規(guī)等。

作為普惠金融的重要組成部分，公募基金一直是資本市場的重要機構投資者和長期資金供給者。而要真正留住這類長錢，并吸引更多長錢入市，就需要給予投資者合理的回報，提升為投資人創(chuàng)造長期回報的能力。

對于公募基金而言，華夏基金認為，一方面需要通過投研人才梯度建設、長期考核制度設計、引導和陪伴投資者等舉措，增加基金產品的業(yè)績穩(wěn)定性，切實提高基金投資者的獲得感；另一方面也需要立足自身專業(yè)優(yōu)勢，實現(xiàn)差異化特色化經(jīng)營，并不斷豐富產品類型，滿足不同類型投資者多樣化投資理財需求，同時提供財富管理全鏈條服務能力。

工銀瑞信基金表示，要加強基金公司投研核心能力建設，努力為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)健收益。其中的關鍵是通過制定科學合理、公平有效的投研能力評價指標體系，發(fā)揮考評指揮棒作用，引導基金公司從規(guī)模導向向投資者回報導向轉變。

近年來，監(jiān)管部門持續(xù)引導發(fā)展公募權益基金，推動指數(shù)產品創(chuàng)新，指數(shù)化投資理念越發(fā)受到投資者認可，ETF產品憑借透明、低費率、交易便捷等優(yōu)勢，成為居民資產配置的重要工具。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月底，境內ETF規(guī)模已增長至3.5萬億元，其中權益類ETF規(guī)模更是達到了3.2萬億元，首次突破3萬億元大關。

在市場分析人士看來，ETF市場的發(fā)展將呈現(xiàn)多元化、特色化和創(chuàng)新化趨勢。新“國九條”及相關政策為ETF發(fā)展提供了明確的政策導向和推動力。ETF將吸引更多中長期資金投入，助力資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

“ETF作為市場的重要工具，其逆市調節(jié)功能日益凸顯。在市場下行期間，權益ETF依然能夠持續(xù)吸引市場資金流入，為市場提供穩(wěn)定支持。”富國基金總經(jīng)理陳戈表示，ETF的投資者結構日趨多元，機構投資者占比顯著提升。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2024年6月末，全市場權益ETF的機構投資者占比已從2023年底的44%大幅提升至55%，以國有資本、保險公司為代表的長期機構投資者正逐漸成為ETF市場的重要力量。

完善長錢入市制度環(huán)境

需要看到，盡管近年來機構投資者已加大入市力度，但當前我國資本市場中長期資金總量不足、結構不優(yōu)、引領作用發(fā)揮不夠充分等問題依然比較突出，長錢長投的制度環(huán)境還沒有完全形成。

例如，保險資金規(guī)模大、期限長、來源穩(wěn)定，天然具有耐心資本的屬性，一直是市場期待的長錢，但其權益投資占比仍有較大提升空間。金融監(jiān)管總局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，保險業(yè)資金運用余額為30.87萬億元，其中人身險公司和財產險公司投資股票和證券投資基金余額合計為3.78萬億元，占比約12%。而監(jiān)管部門規(guī)定的權益投資最高上限為45%。

此次《指導意見》提出，建立健全商業(yè)保險資金、各類養(yǎng)老金等中長期資金3年以上長周期考核機制，推動樹立長期業(yè)績導向。培育壯大保險資金等耐心資本，打通影響保險資金長期投資的制度障礙，完善考核評估機制，豐富商業(yè)保險資金長期投資模式，完善權益投資監(jiān)管制度，督促指導國有保險公司優(yōu)化長周期考核機制，促進保險機構做堅定的價值投資者，為資本市場提供穩(wěn)定的長期投資。

完善各類中長期資金入市配套政策制度，對保險類中長期資金意義重大。中國人壽相關負責人認為，優(yōu)化長周期考核機制，有助于緩解以保險資金為核心的中長期資金長期投資目標與短期考核周期不匹配的問題。受限于會計核算、績效考核、償付能力等方面要求，保險資金在權益投資方面面臨一定現(xiàn)實制約因素，大部分保險公司的股票投資比例距離政策上限還有較大空間。

對外經(jīng)濟貿易大學保險學院教授王國軍認為，推動保險公司在資本市場穩(wěn)健長期投資，需要制度創(chuàng)新和深化改革。提升資本市場長期回報能力是核心，而優(yōu)化考核機制、加強保險公司權益投資能力建設是改革的重要抓手。

此外，更多政策工具的誕生也為險資等中長期資金拓寬了入市渠道。10月10日，中國人民銀行決定創(chuàng)設證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產為抵押，從中國人民銀行換入國債、央行票據(jù)等高等級流動性資產。

金融監(jiān)管總局局長李云澤在2024金融街論壇年會上表示，支持符合條件的保險機構新設私募證券投資基金，加大入市穩(wěn)市力度。據(jù)了解，目前中國人壽、新華保險已開展試點，共同發(fā)起設立私募證券投資基金，募集保險資金投資資本市場。該基金注冊資本500億元，已正式開始投資運作，目前進展順利。 （經(jīng)濟日報記者 馬春陽）