茅臺(tái)經(jīng)銷商單瓶利潤(rùn)過千怎么回事？茅臺(tái)單瓶利潤(rùn)過千是真的嗎

來源丨21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

記者丨董鵬 成都報(bào)道

編輯丨巫燕玲

不負(fù)眾望，茅臺(tái)再創(chuàng)新高。

8月14日，貴州茅臺(tái)（601318.SH）收于1043.33元，總市值達(dá)1.31萬(wàn)億，位居A股市場(chǎng)第四位，排在后面的依次是農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）和中國(guó)石油（601857.SH）。

不過，二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)光無(wú)限的背后卻是難以管控的終端價(jià)格，2019年出廠的53度500ml的普通飛天茅臺(tái)站穩(wěn)2500元價(jià)位后，正在奔著3000元進(jìn)發(fā)。

終端價(jià)格的飆漲，或?qū)⑻崆?ldquo;透支”茅臺(tái)酒和公司的增長(zhǎng)空間，這顯然是貴州茅臺(tái)所不愿意看到的。

為此，公司近兩年已經(jīng)通過削減經(jīng)銷商、加大直銷規(guī)模等一系列調(diào)控手段，來穩(wěn)住市場(chǎng)價(jià)格，只是面對(duì)流通環(huán)節(jié)超過100%的暴利，飛天茅臺(tái)卻陷入了越控越漲的循環(huán)中。

中秋節(jié)臨近，整個(gè)行業(yè)又將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，還有一場(chǎng)硬仗在等著茅臺(tái)。

買不到，也喝不起

“既要讓經(jīng)銷商有酒賣、有錢賺，又要讓老百姓買得起、喝得起，不能顧此失彼。”這是2017年貴州茅臺(tái)首次發(fā)聲控價(jià)前后，李保芳做出的要求。

事實(shí)證明，兼顧“既要”、“又要”的難度，著實(shí)大了點(diǎn)。

按公司今年8月市場(chǎng)工作會(huì)的表述是，今年以來，尤其是最近一段時(shí)期，茅臺(tái)酒供需持續(xù)緊張、價(jià)格持續(xù)非理性上漲，市場(chǎng)流通價(jià)格從4月份的1900元/瓶，上漲到當(dāng)前的2200元/瓶以上。

然而，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者走訪發(fā)現(xiàn)，官方給出的流通價(jià)格還是過于保守。

永輝超市，53度飛天茅臺(tái)500ml，標(biāo)價(jià)1499元，標(biāo)記“本品缺貨”字樣。

麥德龍，53度飛天茅臺(tái)500ml有貨，但只有2017年和2014年產(chǎn)的，售價(jià)分別為2950元和3899元，麥德龍會(huì)員可享3件9.5折的優(yōu)惠。

1919門店，53度飛天茅臺(tái)500ml，缺貨，僅有53度1000ml和200ml、50毫升和飛天茅臺(tái)53度（精品）在售，其中1000ml售價(jià)為4999元。

這其中也有門道，別看1000ml折算成普通瓶只有2500元，但在專業(yè)人士看來，還是貴了。

“不管是精品茅臺(tái)，還是生肖酒和兩斤裝飛天的，人們只認(rèn)一斤裝的普通白瓶。這些產(chǎn)品畢竟小眾，流通性都不如普通瓶的飛天茅臺(tái)。”已經(jīng)做了十幾年酒水生意的劉崇龍介紹稱。

與茅臺(tái)（精品）等產(chǎn)品相比，53度的500ml飛天茅臺(tái)不僅量大，而且標(biāo)準(zhǔn)更為統(tǒng)一，這與期貨采取標(biāo)準(zhǔn)化合約的道理類似。

而良好的流通性，則為飛天茅臺(tái)帶來了賺取價(jià)差收益的機(jī)會(huì)。譬如2019年出廠的飛天茅臺(tái)，無(wú)論是線上、還是線下的靠譜渠道，基本處于缺貨狀態(tài)。

以京東商城為例，出貨量最大的兩家分別是京東超市和糖業(yè)煙酒專營(yíng)店，按箱出售，均為2017年出廠的飛天茅臺(tái)。售價(jià)分別為18300元和17688元，折合每瓶3050元和2948元，價(jià)格與麥德龍基本相當(dāng)。

這在劉崇龍看來，卻十分合理，“2019年出廠的飛天茅臺(tái)2600元到2700元之間，每年要漲100元左右，2017年出廠的賣到2900元，不算貴了。”

有意思的是，2002年出廠的“大件”茅臺(tái)酒，在貴州茅臺(tái)京東官方旗艦店同樣有售，只是12瓶裝的每箱價(jià)格高達(dá)123800元。單瓶過萬(wàn)，存貨卻只剩下4箱。

而飛天茅臺(tái)普裝價(jià)格飆漲過后，其價(jià)格已經(jīng)與生肖酒，以及高了一個(gè)檔次的茅臺(tái)（精品）相差無(wú)幾。

貴州茅臺(tái)京東官方旗艦店報(bào)價(jià)顯示，茅臺(tái)狗年生肖酒售價(jià)為3088元，前述茅臺(tái)（精品）則為3299元。二者價(jià)差的縮小也從側(cè)面說明了，有力量在推漲普通飛天茅臺(tái)。

經(jīng)銷商單瓶利潤(rùn)過千

茅臺(tái)酒的銷售除了直營(yíng)外，最主要的就是依靠遍布全國(guó)的經(jīng)銷商渠道。

這其中又分為兩個(gè)環(huán)節(jié)，經(jīng)銷商從貴州茅臺(tái)以969元/瓶的出廠價(jià)拿貨，再加價(jià)賣給終端渠道。

杜鵑（化名）家族長(zhǎng)期做酒水生意，囤過不少茅臺(tái)，這類人就扮演著終端的角色。“從經(jīng)銷商手中拿貨的價(jià)格是2300元/瓶，然后再加個(gè)300元到400元出售?，F(xiàn)在利潤(rùn)還不如2017年，當(dāng)時(shí)是1200元拿貨，每瓶可以賺到500元。”杜鵑稱。

照此計(jì)算，經(jīng)銷商每瓶茅臺(tái)酒的毛利潤(rùn)超過1300元，終端銷售環(huán)節(jié)則不超過500元。

整個(gè)流通環(huán)節(jié)的利潤(rùn)，超過7成集中在經(jīng)銷商手中，這也就催生出了一套非常穩(wěn)妥的“套利”模式。

“假設(shè)經(jīng)銷商從貴州茅臺(tái)提貨10噸，只需要出貨5噸便可以收回成本，剩下的5噸囤貨待漲，成本就此鎖定，剩下的全部是利潤(rùn)。”杜鵑稱。

通過這種方式，可以完全規(guī)避茅臺(tái)酒潛在的暴跌風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)非是賺多賺少的問題。

這也可以解釋，為何2017年出廠的飛天茅臺(tái)成為了京東商城出貨量最大的品種。2018年、2019年出廠的茅臺(tái)，仍然大量囤積在中間環(huán)節(jié)待價(jià)而沽。

按照市場(chǎng)現(xiàn)狀，若2019年的飛天茅臺(tái)留到2021年出售，經(jīng)銷商利潤(rùn)空間再增200元應(yīng)該只是起步價(jià)。

利益驅(qū)動(dòng)下的商業(yè)行為，本無(wú)可厚非。只是對(duì)于茅臺(tái)酒而言，真正進(jìn)入流通環(huán)節(jié)的數(shù)量少之又少，供需矛盾進(jìn)一步加劇。

茅臺(tái)方面，心里又怎會(huì)沒有數(shù)。

“大家現(xiàn)在的利潤(rùn)已經(jīng)夠高了，不能拿少量的酒去賣平價(jià)，大量的酒去賣高價(jià)，店面標(biāo)1499擺個(gè)樣子，后面又去勾結(jié)賣高價(jià)。每一個(gè)經(jīng)銷商都不能再推波助瀾。”8月7日召開的市場(chǎng)工作會(huì)上，李保芳在總結(jié)分析茅臺(tái)酒漲價(jià)原因的同時(shí)，對(duì)參會(huì)的經(jīng)銷商說了這么一句話。

這次工作會(huì)還要求，經(jīng)銷商嚴(yán)格實(shí)施“銷售80%年度內(nèi)累計(jì)到貨量”計(jì)劃，店面或經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所直接銷售部分不低于年度內(nèi)累計(jì)到貨量的60%，團(tuán)購(gòu)、批發(fā)部分不高于年度內(nèi)累計(jì)到貨量的20%，庫(kù)存比例不高于年度內(nèi)累計(jì)到貨量的20%。

此舉便是直指經(jīng)銷商捂貨待漲，由于銷售結(jié)果與投放計(jì)劃按月掛鉤，若經(jīng)銷商未按規(guī)則完成銷售，到貨量相應(yīng)會(huì)受到影響。

貴州茅臺(tái)打的點(diǎn)，不可謂不準(zhǔn)。只是，面對(duì)單瓶過千的毛利潤(rùn)，經(jīng)銷商能否如公司要求般實(shí)施，仍然充滿了不確定。

另一邊，貴州茅臺(tái)也在主動(dòng)出擊。半年報(bào)顯示，至6月末，茅臺(tái)國(guó)內(nèi)經(jīng)銷商2415家、國(guó)外經(jīng)銷商115家，后者沒啥變化，但前者減少572家。

“削藩”的同時(shí)，茅臺(tái)也在推進(jìn)營(yíng)銷扁平化、擴(kuò)大直銷規(guī)模，這至少帶來了兩個(gè)好處。

其一，部分茅臺(tái)酒可以繞過中間商，直達(dá)市場(chǎng)終端，緩解因流通環(huán)節(jié)囤貨帶來的供應(yīng)緊缺，提升終端價(jià)格管控能力。其二，則可以明顯帶動(dòng)公司銷售均價(jià)的提升，流通環(huán)節(jié)的利潤(rùn)從經(jīng)銷商向上市公司轉(zhuǎn)移。

茅臺(tái)的極限

產(chǎn)品供不應(yīng)求，貴州茅臺(tái)已經(jīng)在玩命生產(chǎn)了。數(shù)據(jù)顯示，公司茅臺(tái)酒的設(shè)計(jì)產(chǎn)能為3.74萬(wàn)噸，而實(shí)際產(chǎn)能達(dá)到4.97萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率達(dá)到了133%。

同時(shí)，按照官方“環(huán)境承載能力、上游的原材料和赤水河水都不允許再做了”的說法，擴(kuò)產(chǎn)的可能十分渺茫。

產(chǎn)量的極限很清晰，關(guān)鍵是價(jià)格的極限，實(shí)在過于縹緲。

遺憾的是，記者采訪市場(chǎng)各方參與者，仍無(wú)一人敢于預(yù)判飛天茅臺(tái)究竟能漲到多少，只是普遍反映當(dāng)前逼近3000元的終端價(jià)格，已經(jīng)很高了。

其中，一位經(jīng)歷茅臺(tái)暴跌至800元行情，并擁有囤酒經(jīng)歷的零售商便直言，“今時(shí)不同往日，不能按照上輪周期來判斷茅臺(tái)的價(jià)格?，F(xiàn)在是有熟人要貨才去找，店里不敢放茅臺(tái)，擔(dān)心哪天就突然下跌。”

相比于產(chǎn)業(yè)的冷靜，資本市場(chǎng)表現(xiàn)則依舊亢奮。

最出名的當(dāng)屬中金公司。該機(jī)構(gòu)曾發(fā)布研報(bào)表示，預(yù)計(jì)到2028年，每瓶茅臺(tái)酒出廠價(jià)將漲至4000元，未來10年?duì)I收和利潤(rùn)有望增加10倍以上。

一步到位，直接預(yù)測(cè)到了10年后的市場(chǎng)。不管該分析師測(cè)算的邏輯如何，但是過長(zhǎng)的時(shí)間段，必然意味著更多變量。

短期內(nèi)能夠看見的，無(wú)非是貴州茅臺(tái)下半年直營(yíng)發(fā)力后，產(chǎn)品均價(jià)提升所帶來的增量。

數(shù)據(jù)顯示，上半年貴州茅臺(tái)來自直銷渠道的收入僅有16.02億元，同期批發(fā)渠道的收入則高達(dá)378.48億元。

按照李保芳在去年底全國(guó)經(jīng)銷商會(huì)上的承諾，今年茅臺(tái)酒按3.1萬(wàn)噸左右的總量投放，除經(jīng)銷商的經(jīng)銷合同總量為1.7萬(wàn)噸外，1.4萬(wàn)噸將擴(kuò)大直銷渠道，推進(jìn)營(yíng)銷扁平化。

可以預(yù)見，貴州茅臺(tái)下半年的直銷渠道可能會(huì)迎來放量，而與969元的出廠價(jià)相比，1499元的直銷價(jià)格利潤(rùn)空間明顯更大。

這成為了推動(dòng)貴州茅臺(tái)不斷走高的重要支撐之一。尤其是茅臺(tái)集團(tuán)營(yíng)銷公司“工作量”確定后，近期貴州茅臺(tái)在二級(jí)市場(chǎng)不斷走高。

飛天茅臺(tái)，是普通人買不到、喝不起。貴州茅臺(tái)的股票也是如此，普通投資者不敢買，也買不起。

只剩下基金等諸多機(jī)構(gòu)，在貴州茅臺(tái)中擊鼓傳花。

相關(guān)數(shù)據(jù)可以提供佐證，貴州茅臺(tái)總股本12.67億股，剔除持股穩(wěn)定的大股東茅臺(tái)集團(tuán)、匯金和證金持股外，具備流通性的股份約為4.69億股。

Wind數(shù)據(jù)顯示，至6月末，基金持有貴州茅臺(tái)5786.84萬(wàn)股，券商持有161.96萬(wàn)股，陸股通持有10609.86萬(wàn)股，合計(jì)16558.66萬(wàn)股，占上述4.69億股的35.4%。

機(jī)構(gòu)云集的好處是，只要基本面沒有惡化、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)持續(xù)增長(zhǎng)，貴州茅臺(tái)的上升趨勢(shì)就難以被打破。壞處是，持股數(shù)量過大，集中撤離時(shí)的景象也會(huì)十分慘烈。

破千的貴州茅臺(tái)，至少杜鵑是不敢買了，其主要任務(wù)變成了保住已有的勝利果實(shí)。