降息概率低,利率并軌或有實(shí)質(zhì)進(jìn)展
“金融政策對(duì)民營(yíng)、小微企業(yè)的支持力度很大,銀行給我們的貸款利率也非常實(shí)惠,融資成本也有下降。2018年末,我們的凈利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到3500萬(wàn)元,相信今年還會(huì)更好。”武漢長(zhǎng)盈通光電技術(shù)公司董事長(zhǎng)皮亞斌對(duì)記者說(shuō)。他坦言,今年以來(lái)國(guó)家引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行以及引導(dǎo)資金流入實(shí)體,對(duì)企業(yè)發(fā)展起到了催化劑的作用。
這正是諸多受到金融活水支持的實(shí)體企業(yè)的縮影。在貨幣政策、監(jiān)管政策共同作用之下,今年我國(guó)上半年社會(huì)融資規(guī)模增速逐步回升。中國(guó)人民銀行的數(shù)據(jù)顯示,6月末社融規(guī)模同比增速為10.9%,已達(dá)到2018年7月以來(lái)的最高水平,顯示出金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度在加大。
展望下半年,穩(wěn)健貨幣政策結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)的特征將更為顯現(xiàn),定向降準(zhǔn)、定向中期借貸便利(TMLF)均有一定空間,但全面下調(diào)存貸款利率的可能性不大,而為了進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制以及助推中小微企業(yè)融資成本持續(xù)下降,“兩軌并一軌”的利率市場(chǎng)化進(jìn)程或?qū)⒂袑?shí)質(zhì)性突破。
金融對(duì)經(jīng)濟(jì)支持力度逐步增強(qiáng)
金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度正在逐步增強(qiáng)。中國(guó)人民銀行最新公布的數(shù)據(jù)顯示,初步統(tǒng)計(jì),2019年上半年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為13.23萬(wàn)億元,比上年同期多3.18萬(wàn)億元。6月末,社會(huì)融資規(guī)模的存量是213.26萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)10.9%。
多個(gè)因素拉動(dòng)了社融回升。一方面,今年以來(lái),金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持,上半年金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體發(fā)放的人民幣貸款累計(jì)增加10.02萬(wàn)億元,比上年同期多增1.26萬(wàn)億元。另一方面,企業(yè)債券的融資增速加快。6月末,企業(yè)債券的余額是21.28萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)11.2%,增速也是近兩年來(lái)的最高水平。
東方金誠(chéng)首席宏觀(guān)分析師王青在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示,從實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的角度看,6月社融數(shù)據(jù)較上月大幅上揚(yáng),除季節(jié)性信貸多增外,主要源于當(dāng)月專(zhuān)項(xiàng)債融資創(chuàng)年內(nèi)新高;同比來(lái)看,當(dāng)月社融也大幅多增約7700億元,委托貸款、信托貸款等表外融資收縮幅度顯著放緩,以及債券融資的大幅增長(zhǎng)。這表明伴隨穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地,以及影子銀行承受的監(jiān)管壓力整體緩和,金融體系對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度正在增強(qiáng)。
工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理程實(shí)表示,今年上半年,M2增速趨穩(wěn),社融存量增速波動(dòng)上行,表明貨幣政策的“總量功能”已得到較好修復(fù),流動(dòng)性供給保持充裕。不過(guò),他也表示,從6月金融數(shù)據(jù)來(lái)看,“寬信用”仍存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題,尤其是企業(yè)中長(zhǎng)期貸款尚待進(jìn)一步增長(zhǎng)。此外,伴隨金融供給側(cè)改革的深化,打破剛兌后的信用分層進(jìn)程,亦需要結(jié)構(gòu)化的流動(dòng)性支持加以呵護(hù)。
穩(wěn)健基調(diào)不變 定向特征凸顯
業(yè)內(nèi)人士表示,社會(huì)融資規(guī)模的逐步回升得益于貨幣政策以及其他金融監(jiān)管政策的發(fā)力,下半年,穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)不會(huì)變,也會(huì)根據(jù)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)情況及時(shí)進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào),有針對(duì)性的定向調(diào)控有望加碼,而全面下調(diào)存貸款利率的可能性較低。
程實(shí)表示,下半年,中國(guó)貨幣政策重心有望從“總量功能”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)功能”。流動(dòng)性供給的總量發(fā)力料將漸次減弱,針對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)性支持有望加碼。定向降準(zhǔn)、定向支持中小金融機(jī)構(gòu)補(bǔ)充資本金、TMLF等結(jié)構(gòu)性工具有望落地。
王青也表示,近期制造業(yè)PMI等先行指標(biāo)顯示,下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存,短期內(nèi)宏觀(guān)政策或?qū)⑦M(jìn)一步向穩(wěn)增長(zhǎng)方向微調(diào)。經(jīng)過(guò)近兩年時(shí)間的嚴(yán)監(jiān)管、穩(wěn)杠桿,當(dāng)前系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)已呈收斂之勢(shì),也為政策面靈活調(diào)整提供了較大的回旋余地。
最近全球多個(gè)國(guó)家步入降息通道,包括美聯(lián)儲(chǔ)也大概率將在不遠(yuǎn)的將來(lái)降息,市場(chǎng)頗為關(guān)注中國(guó)央行是否會(huì)跟隨式降息。針對(duì)這一問(wèn)題,中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰日前在媒體吹風(fēng)會(huì)上表示,下一階段人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,密切監(jiān)測(cè)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化,在統(tǒng)籌平衡好內(nèi)外均衡的前提下,堅(jiān)持以我為主的原則,重點(diǎn)要根據(jù)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格形勢(shì)變化及時(shí)進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào),綜合利用多種貨幣政策組合工具,保持流動(dòng)性合理充裕和市場(chǎng)利率水平合理穩(wěn)定,同時(shí)深化利率市場(chǎng)化改革,疏通貨幣政策向貸款利率的傳導(dǎo),促進(jìn)降低企業(yè)融資實(shí)際利率。
中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員梁斯表示,從央行表態(tài)來(lái)看,央行跟隨其他經(jīng)濟(jì)體降息的可能性較小。雖然近期已有許多經(jīng)濟(jì)體采取了降息策略,但我國(guó)金融市場(chǎng)一直保持穩(wěn)定,市場(chǎng)利率走勢(shì)穩(wěn)健,匯率并未出現(xiàn)大幅波動(dòng)。降息與否將更多取決于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融市場(chǎng)變化,當(dāng)然外部環(huán)境變化同樣會(huì)影響政策調(diào)整,但只是次要因素。
程實(shí)也表示,根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏,中國(guó)央行或?qū)⑦m時(shí)適度調(diào)降OMO(公開(kāi)市場(chǎng)操作)或MLF利率,但下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率的可能性較小。
利率并軌或現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展
展望下半年,貨幣政策一個(gè)重要著力點(diǎn)就是疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。值得注意的是,在中央的整體部署之下,今年的利率市場(chǎng)化改革或?qū)⒂兄匾黄?,這體現(xiàn)在推動(dòng)存貸款基準(zhǔn)利率和貨幣市場(chǎng)利率逐漸統(tǒng)一的利率“兩軌并一軌”。
在日前舉行的媒體吹風(fēng)會(huì)上,孫國(guó)峰表示,因?yàn)橘J款的基準(zhǔn)利率和市場(chǎng)利率并存,對(duì)市場(chǎng)化的利率調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制會(huì)形成一定的阻礙,不利于市場(chǎng)利率向信貸利率的傳導(dǎo)。所以下一步深化利率市場(chǎng)化改革的關(guān)鍵點(diǎn)是推進(jìn)貸款利率進(jìn)一步市場(chǎng)化。他也再次提及了LPR,即貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率,他表示,這一利率是市場(chǎng)報(bào)價(jià)形成的,更能反映市場(chǎng)的資金供求情況。推動(dòng)銀行更多地運(yùn)用市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率作為貸款報(bào)價(jià)的參考,有利于疏通貨幣政策向貸款利率的傳導(dǎo),促進(jìn)降低貸款的實(shí)際利率。
程實(shí)表示,“兩軌并一軌”問(wèn)題的核心,在于關(guān)鍵基準(zhǔn)利率落于何處。根據(jù)這一基準(zhǔn)的不同,目前存在兩種特征迥異的備選方案。第一種是成熟模式,即以貨幣市場(chǎng)利率為基準(zhǔn)。第二種是初級(jí)模式,即以L(fǎng)PR為基準(zhǔn)。從成本、收益、可行性等多個(gè)角度考慮,中國(guó)利率并軌進(jìn)程將大概率先推進(jìn)“初級(jí)模式”,再升級(jí)至“成熟模式”。因此,今年監(jiān)管層有望加速進(jìn)行LPR價(jià)格形成機(jī)制的改革,降低LPR調(diào)整的滯后性,為“利率并軌”做鋪墊。同時(shí),打破剛兌工作將進(jìn)一步深化,以預(yù)先疏通利率信號(hào)的傳導(dǎo)渠道。
王青表示,下半年利率并軌進(jìn)程可能出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,主要是推動(dòng)銀行更多地運(yùn)用LPR作為貸款利率定價(jià)的參考,而非現(xiàn)在主要參考貸款基準(zhǔn)利率定價(jià)。為提高LPR的市場(chǎng)化程度,未來(lái)可將LPR與DR007(銀行間市場(chǎng)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)7天期質(zhì)押式回購(gòu)利率)掛鉤,即以DR007作為L(zhǎng)PR的主要市場(chǎng)參考利率,讓LPR以及企業(yè)的銀行貸款利率隨市場(chǎng)利率“動(dòng)起來(lái)”。
責(zé)任編輯:唐秀敏
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