A股136家房企負債6萬億元,但凡想快速擴張規(guī)模的開發(fā)商,幾乎都走在高負債的路上。在業(yè)內(nèi)看來,踩踏80%的資產(chǎn)負債率紅線而發(fā)展似乎并不可怕,可怕的是在這一高壓下,存貨周轉(zhuǎn)速度被卡,或許,這就是閩系房企陽光城定下數(shù)千億元目標后的破局術(shù),即在高周轉(zhuǎn)的賽道上,爭取比每一個參賽者都跑得快,盡全力提升每一元錢的周轉(zhuǎn)速度。
為了2020年在多維度上的量化指數(shù)進入行業(yè)前五,今年以來,陽光城管理層進行了換血,前任總裁張海民離職后,陽光城新核心管理層多出于碧桂園和中海地產(chǎn),可見其本身開始在不同程度上對標碧桂園和中海。
昨日,《證券日報》了解到,原碧桂園系高管加入陽光城半年以來,一直忙于以“老中醫(yī)”的角色為陽光城號脈開藥方。“內(nèi)部流程再造,建立快速高周轉(zhuǎn)的商業(yè)模式”是針對陽光城如何高效賺錢開出的第一個藥方。
而在提高周轉(zhuǎn)速度方面,跟投機制是新任管理層正在力推的雙贏機制。陽光城集團執(zhí)行董事長朱榮斌已經(jīng)帶頭投資項目。據(jù)《證券日報》記者獲悉,朱榮斌在跟投項目上投入了1700萬元。
優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)
5年時間,銷售規(guī)模從百億元到即將跨入800億元陣營,總資產(chǎn)由164億元增至1964億元,負債由120億元增至1694億元。高杠桿模式讓陽光城實現(xiàn)了急速奔跑,但也暗藏隱憂。
截至2017年9月底,陽光城扣除預(yù)收賬款后的債務(wù)1282億元,其中短期借款181億元,凈負債率水平為281%,與2016年底相比上升24個百分點。
對此,吳建斌表示,“在負債率上,我們更看重凈負債率指標,作為一個從港股上市房企出身的人來說,我認為碧桂園、中海的負債率情況是比較好的,可以對標這兩家房企的負債率情況,但要把之前的高負債優(yōu)化下來需要時間,我們希望一兩年內(nèi)先把凈負債率降低至100%,長期來看,如果能降到70%是比較合理的。”吳建斌坦言,無論是降到100%,還是70%,難度都是非常大的。
值得關(guān)注的是,對于一家有擴張需求的房企來說,優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)是長期目標,不斷調(diào)整負債規(guī)模,減少短期債務(wù)壓力,似乎更為重要。
吳建斌表示,在陽光城的負債結(jié)構(gòu)中,只有22%是一年內(nèi)到期的短期債務(wù),兩年到三年期限的債務(wù)占將近30%,三年期以上的債務(wù)約占五成。從這個角度來說,負債結(jié)構(gòu)是合理的。
盡管如此,把控好供貨節(jié)奏,提高銷售回款率,緩解短期償債壓力仍是目前考驗陽光城要高質(zhì)量快跑的重要抓手。在銷售回款方面,截至2017年9月底,陽光城實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流收入385億元,整體回款率偏低。
吳建斌接受《證券日報》記者采訪時表示,目前公司的銷售回款在80%-90%之間。從公司9月份至今反饋的情況來看,銷售回款率為80%。實際上,今年維持80%-90%的銷售回款率是非常難的,受外部情況影響,今年市場可能比過去的歷史情況更難些,但陽光城有信心維持這一水平。
吳建斌還透露,目前陽光城正在制定2018年的預(yù)算,計劃在土地支出、建安成本、三費等主要支出上做到與銷售回款基本平衡,這個數(shù)字目前還沒確定,預(yù)計在800億元~900億元之間。
事實上,銷售回款率的背后,反射出的是企業(yè)的庫存管理能力和項目周轉(zhuǎn)運營能力。在吳建斌看來,存貨消化周期超過兩年就過長了。此外,要調(diào)整以前相對較慢的供貨節(jié)奏,加快項目周轉(zhuǎn)速度。實施多方舉措縮短開發(fā)周期的同時,實施跟投機制則是核心動力。
實施跟投機制加快周轉(zhuǎn)
截至目前,陽光城截至目前擁有項目155個,對應(yīng)貨值4800億元,目前滿足開發(fā)條件的貨值達3000多億元,占65%;土地平均樓面價每平方米達3300元,集中在大福建、長三角、京津冀、珠三角等經(jīng)濟活躍的一、二線城市。
由于公開拿地成本較高,陽光城過去兩年一直側(cè)重于通過并購獲得土地儲備,甚至并購拿地量一度占到75%以上。
并購拿地確實能夠帶來大量低成本土地,但同時也存在隱憂,在某種程度上也拖累了項目周轉(zhuǎn)速度。吳建斌坦言,往往一個并購的項目投了五六十億元,現(xiàn)金可能長時間在路上,不能快速變成自己的貨值,“所以我們的管理團隊正負責(zé)將原來并購的項目一一變成貨值。”
更重要的是,在加快項目周轉(zhuǎn)速度的路上,跟投機制是重頭戲。而在碧桂園任職期間,吳建斌正是跟投機制的實操人。
據(jù)吳建斌透露,陽光城今年拿到的項目全部按照“雙贏”的跟投制度推進,共涉及65個項目,全部由公司和員工持股,收益按比例分紅。經(jīng)測算,到上個月底,陽光城執(zhí)行跟投機制的項目平均年化資金回報率為45%。按照雙贏機制來看,僅在這一方面已經(jīng)可以預(yù)見,陽光城有的員工未來在一兩年之內(nèi)將可以獲得3000萬元,甚至更多。
吳建斌進一步稱,陽光城的項目跟投制度是碧桂園跟投機制的升級版。一方面,無論是區(qū)域員工還是組織員工,跟投的這一部分在法律上實現(xiàn)了確權(quán),員工會通過投資公司持有項目確定權(quán)益;另一方面則是投資有開門期和關(guān)門期,比如跟投是三年期的,設(shè)定投入1000萬元,那么三年到期后就要結(jié)算。
真金白銀砸在項目里,員工的銷售動力不言而喻。不過,實施跟投機制后,實際上會倒逼陽光城對土地儲備的管理。
對此,吳建斌接受記者采訪時表示,“執(zhí)行雙贏機制后,我們對新買的土地有三條底線管理,第一條是新項目全周期的回報不低于10%;第二條是股東的年化資金回報率不低于30%,這就保證了每個項目的高周轉(zhuǎn);第三個指標是關(guān)于凈現(xiàn)金流,要求新項目的凈現(xiàn)金流回正時間不能長于12個月,如果考慮到融資的話就是6個月現(xiàn)金流回正。”
按照這一套體系來推動,伴隨規(guī)模增長的存貨攀升就不是問題了。由此可見,沖擊千億元銷售目標的陽光城,正在同時實現(xiàn)杠桿控制和規(guī)??焖偻黄?,走在提升公司運營能力和競爭力的路上。
責(zé)任編輯:莊婷婷
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