個人儲蓄養(yǎng)老金政策萌動 基金業(yè)期盼盡快起步

隨著基本養(yǎng)老金入市步伐的漸行漸近，作為養(yǎng)老金體系第三支柱的個人儲蓄養(yǎng)老金計劃如何從零起步也進入了決策者的視野，業(yè)內(nèi)對相關(guān)政策的預(yù)期正在升溫。

在經(jīng)濟增速承壓、人口結(jié)構(gòu)向老齡化邁進的大背景下，中國養(yǎng)老金體系改革勢在必行。雖然建立個人儲蓄養(yǎng)老金計劃已經(jīng)贏得越來越多共識，但如何設(shè)計并構(gòu)建符合中國現(xiàn)狀的“第三支柱”仍亟待各方智慧。

稅收優(yōu)惠遲遲難以出臺都被認(rèn)為是個人儲蓄養(yǎng)老金計劃無法落地的重要原因。美國富達(dá)投資高級研究顧問鄭任遠(yuǎn)認(rèn)為，稅收優(yōu)惠在美國是非常有效的激勵手段，中國繳納所得稅的人口占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于美國，因此該項政策在中國能夠起到多大的作用仍然需要評估，與稅收優(yōu)惠一樣，私人養(yǎng)老金體系設(shè)計也很重要。

向積累制養(yǎng)老金轉(zhuǎn)型

養(yǎng)老保險制度的第三支柱是指自愿性個人儲蓄養(yǎng)老金計劃。它采取完全積累制，由個人自愿繳費，國家給予稅收優(yōu)惠。在資金上體現(xiàn)為先積累后使用，即年輕時逐步積累資金，市場化投資運營以保值增值，退休后使用資金。

從1998年中國正式建立多層次的養(yǎng)老保險制度以來，第一支柱的基本養(yǎng)老保險制度就處于“一枝獨秀”的狀態(tài)，第二支柱積累型的企業(yè)年金發(fā)展嚴(yán)重滯后，第三支柱個人儲蓄養(yǎng)老金近20年來尚未起步。

中國面臨日益嚴(yán)峻的人口老齡化問題，當(dāng)前現(xiàn)收現(xiàn)付的基本養(yǎng)老金制度在應(yīng)對銀發(fā)浪潮時顯得越來越力不從心，建立更加完善和更大規(guī)模的積累制養(yǎng)老金制度已經(jīng)成為一條必由之路。

從年初開始，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會就已經(jīng)密切關(guān)注第三支柱養(yǎng)老金的發(fā)展，四月曾在北京召集多家基金公司召開“個人養(yǎng)老金制度與實踐”的研討會，國外一些有私人養(yǎng)老金管理經(jīng)驗的基金公司也向基金業(yè)協(xié)會建言獻策。

鄭任遠(yuǎn)向第一財經(jīng)記者表示，積累制養(yǎng)老金對于個人養(yǎng)老保障和資本市場的健康發(fā)展都至關(guān)重要，雖然養(yǎng)老金有一、二、三支柱之分，但三者并不需要依次建立，第三支柱可以獨立于第二支柱建立。

美國的養(yǎng)老金資產(chǎn)將近GDP的150%，個人退休賬戶計劃是養(yǎng)老金資產(chǎn)持續(xù)增長的主要來源，與美國、英國等發(fā)達(dá)國家相比，中國人為自己存儲的養(yǎng)老金嚴(yán)重不足，個人養(yǎng)老金在家庭財富的比重也是微不足道。

富達(dá)國際北京代表處首席代表李少杰表示，根據(jù)聯(lián)合國預(yù)測，至2050年時，中國從業(yè)人員和退休人員的比率將從9下降至2.5。而且，中國日益龐大的老齡人口也將為老年人養(yǎng)老保障事業(yè)和現(xiàn)有的基本養(yǎng)老金增添負(fù)擔(dān)。中國亟需發(fā)展養(yǎng)老金體系的“第三支柱”——個人儲蓄養(yǎng)老金計劃，以此幫助緩解當(dāng)前對于第一支柱即政府主導(dǎo)的基本養(yǎng)老金和第二支柱即企業(yè)年金及職業(yè)年金的壓力。

制度設(shè)計尤為重要

為了使積累型制度充分發(fā)揮其優(yōu)勢，該制度必須經(jīng)過精心策劃，否則繳費率過低、資產(chǎn)配置限制過多、退休年齡過早或者未能實現(xiàn)賬戶余額年金化都會影響該模式的充足性。

在鄭任遠(yuǎn)看來，除了稅收優(yōu)惠，適當(dāng)?shù)捏w系設(shè)計對于發(fā)展養(yǎng)老金體系也是非常關(guān)鍵的，它會幫助投資者根據(jù)自身風(fēng)險承受能力選擇合適的投資組合，不僅可以保障基金的收益率，也有助于提高第三支柱的參與率。

在鄭任遠(yuǎn)的帶領(lǐng)之下，富達(dá)投資于 1996 年成立第一支目標(biāo)日期基金(Target-Date Funds, ‘TDF’)，這是一項根據(jù)投資者的退休“目標(biāo)日期”而建立的養(yǎng)老投資工具。

投資者僅僅需要知道他們的預(yù)期退休年齡，然后來選擇一項合適的基金。當(dāng)接近目標(biāo)日期時，基金經(jīng)理會重新平衡投資組合，令其變得較保守。目標(biāo)日期基金的風(fēng)險反映了投資者在個人退休日期前所能承擔(dān)風(fēng)險的能力。

鄭任遠(yuǎn)介紹說，他在90年代初期設(shè)計目標(biāo)日期基金時，主要有兩方面的考慮，一方面是使投資過程簡單化，另一方面是防止短期情緒支配投資決策。

在目標(biāo)日期基金成立之前，美國在摸索養(yǎng)老金體系建設(shè)的過程中也曾困難重重，例如，在個人退休賬戶計劃和401(K)儲蓄計劃建立之初，政府提供了很多不同的基金選擇，眼花繚亂的選擇致使實際參與率偏低。經(jīng)過多年投資者教育后，許多養(yǎng)老金儲戶仍然會被短期情緒所影響，也就是說， 在高點買入并在低點賣出、完全不進行投資或不能適當(dāng)?shù)嘏渲觅Y產(chǎn)，這導(dǎo)致基金的收益率難以保障。

鄭任遠(yuǎn)說，必須通過體系優(yōu)化而非教育來解決投資行為的問題。2006年，美國政府啟動適當(dāng)?shù)捏w系建設(shè)后，美國的養(yǎng)老體系第三支柱取得了顯著的發(fā)展。

“適當(dāng)?shù)捏w系建設(shè)”首要一條是，美國政府從2006年開始采用目標(biāo)日期基金作為默認(rèn)選擇，不僅令401(K)儲蓄計劃的參與率從80年代的50%上升至目前70%的水平，個人存款的整體資 產(chǎn)配置也日趨平衡。更重要的是，在提供自動注冊功能的計劃中，參與率已超過86%。