被保監(jiān)會(huì)約談的 “股市黑馬”恒大人壽成長史（2）

險(xiǎn)資投資中的異數(shù)

但是股市快進(jìn)快出需要大量充足的現(xiàn)金流，一旦現(xiàn)金流斷裂，整個(gè)公司就容易陷入困境。這使得恒大人壽的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)把控能力成為疑問焦點(diǎn)。

“資產(chǎn)負(fù)債端不匹配、和險(xiǎn)資投資風(fēng)格不大一樣”是業(yè)內(nèi)人士對(duì)恒大人壽的共識(shí)。從近日披露的三季度償付能力報(bào)告中似乎可以窺見恒大人壽的現(xiàn)金流狀況。

最新披露的恒大人壽2016年三季度償付能力報(bào)告顯示，恒大人壽三季度現(xiàn)金流呈現(xiàn)負(fù)數(shù)，其中業(yè)務(wù)現(xiàn)金流為正數(shù)，而投資現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)。恒大人壽表示，現(xiàn)金流呈現(xiàn)負(fù)數(shù)，主要是考慮到整體金融市場形勢和資產(chǎn)配置計(jì)劃，在二季度末可投資金額較充裕的基礎(chǔ)上，逐步進(jìn)行資產(chǎn)的投資與配置，故三季度的投資現(xiàn)金流出較二季度增加幅度較大，導(dǎo)致三季度凈現(xiàn)金流為負(fù)。

恒大人壽在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，這一現(xiàn)象并不意味著公司存在流動(dòng)性缺口，與此相反，公司整體流動(dòng)性仍然充裕，9月底賬面剩余資金37.3億元，2016年以來累計(jì)凈現(xiàn)金流2.9億元。恒大人壽表示，為應(yīng)對(duì)極端壓力下的流動(dòng)性需求，已經(jīng)采取兩大措施：保證總資產(chǎn)收益的要求下，配置了大量優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、貨幣基金、短期存款等；此外，為了豐富公司的融資手段，降低融資成本，公司計(jì)劃發(fā)行次級(jí)債。

“恒大人壽的投資風(fēng)格相對(duì)激進(jìn)，也是走資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型的發(fā)展模式，核心在于它對(duì)資產(chǎn)獲取還有有信心的。”一位保險(xiǎn)資管人士這樣分析，“投資風(fēng)格沒有對(duì)錯(cuò)可分，關(guān)鍵看對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。”

投資端“大干快上”，保費(fèi)端萬能險(xiǎn)占較大比例，資產(chǎn)負(fù)債端的特點(diǎn)決定著恒大人壽必須有非常強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。“個(gè)人并不是很認(rèn)同恒大人壽的投資風(fēng)格，險(xiǎn)資還是要看長期的。”一位險(xiǎn)資投資人士如此評(píng)論。

萬能險(xiǎn)收入提供支持

從另一方面來看，恒大人壽現(xiàn)金流可否得以為繼的源頭來自于保費(fèi)收入。

今年前三季度，恒大人壽的規(guī)模保費(fèi)已經(jīng)達(dá)到了351億元，同比增長逾15倍，而其去年同期（還是中新大東方人壽時(shí)）的規(guī)模保費(fèi)僅為23.2億元。前三季度，恒大人壽的“保戶投資款新增交費(fèi)”（主要是“萬能險(xiǎn)”）的保費(fèi)規(guī)模已達(dá)到316.5億元，占總保費(fèi)收入約九成。

恒大人壽保費(fèi)中的“保戶投資款新增交費(fèi)”占規(guī)模保費(fèi)的這一數(shù)字不僅遠(yuǎn)高于24%左右的國壽股份，亦高于80%左右的前海人壽和70%左右的安邦人壽。

不過，今年3月，監(jiān)管部門下發(fā)了規(guī)范中短存續(xù)期產(chǎn)品新規(guī)，隨后8月份又下發(fā)了兩個(gè)人身險(xiǎn)新規(guī)，對(duì)險(xiǎn)企萬能險(xiǎn)規(guī)模發(fā)展提出要求，并表示自2019年1月1日起，保險(xiǎn)公司的相關(guān)產(chǎn)品其年度規(guī)模保費(fèi)收入占當(dāng)年總規(guī)模保費(fèi)收入的比重不得超過50%。

新規(guī)落地后，回歸保障成為行業(yè)的主流。在日前保監(jiān)會(huì)的新聞發(fā)布會(huì)上，保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)信息部副處長段海洲表示：“理財(cái)產(chǎn)品在6、7、8這三個(gè)月均呈現(xiàn)負(fù)增長狀態(tài)，總規(guī)模也在不斷下降。”而從保費(fèi)增長情況來看，恒大人壽則呈現(xiàn)“逆流而上”的趨勢。

另外一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析：“今年前三季度恒大人壽的銀保渠道規(guī)模保費(fèi)占總規(guī)模保費(fèi)的比例已經(jīng)超過七成，而9月單月恒大人壽的規(guī)模保費(fèi)增長中，差不多超過九成是銀保貢獻(xiàn)，這說明由網(wǎng)銷沖刺起家的恒大人壽正在全面轉(zhuǎn)向銀保渠道。”