退市與暫停上市齊加碼 A股“有進(jìn)有退”成常態(tài)

新都退剛摘牌，欣泰電氣也將進(jìn)入退市整理期，今年A股已有兩家公司確定退市。同時(shí)，還有5家公司被暫停上市，創(chuàng)2011年以來新高。這些變化意味著A股市場(chǎng)在IPO常態(tài)化的同時(shí)，退市也日趨常態(tài)化，特別是隨著退市制度執(zhí)行的強(qiáng)化，A股上市公司“有序進(jìn)退”有望成為現(xiàn)實(shí)。

退市數(shù)量創(chuàng)新高 退市率仍較低

7月7日，新都退被深交所摘牌，之后將進(jìn)入三板市場(chǎng)進(jìn)行掛牌轉(zhuǎn)讓。由此，新都退成為今年退市第一股。

值得一提的是，欣泰電氣也將于7月17日進(jìn)入退市整理，成為創(chuàng)業(yè)板退市第一股也是中國資本市場(chǎng)第一家因欺詐發(fā)行而退市的公司。由于創(chuàng)業(yè)板沒有重新上市的制度安排，而且欺詐發(fā)行具有不可糾正、影響不可消除的特征，欣泰電氣將一退到底，無法重新上市。

至此，今年A股已有兩家公司確定退市。而去年僅有“退市博元”一家公司終止上市。2016年3月份，*ST博元成為中國證券市場(chǎng)首家因觸及重大信息披露違法情形被終止上市的公司。

與此同時(shí)，7月6日，*ST烯碳因連續(xù)三年虧損，被深交所暫停上市。除*ST烯碳外，今年以來A股還有*ST釩鈦、*ST建峰、*ST昆機(jī)、*ST吉恩4家公司也被暫停上市，創(chuàng)2011年以來新高。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2011年-2016年，分別有4家、2家、2家、2家、1家、3家上市公司暫停上市。

不過，在今年A股公司退市數(shù)量創(chuàng)新高的同時(shí)，我們?nèi)悦媾R著年均退市率偏低的問題。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，自2001年退市制度建立以來，加上今年確定退市的“新都退”和欣泰電氣，A股累計(jì)有95家上市公司退市，年均退市率不足0.35%，如果剔除掉因吸收合并等資本運(yùn)作而退市的公司，實(shí)際退市公司的數(shù)量不到60家，實(shí)際退市率不足千分之一。主動(dòng)退市更是少之又少，難以保持A股“有序進(jìn)退”的平衡。而一些“問題”公司的存在，不僅導(dǎo)致市場(chǎng)投機(jī)行為加劇，也從整體上拉低了上市公司的投資價(jià)值。

相比較而言，紐約證券交易所年均退市率為6%，其中約50%是主動(dòng)退市；納斯達(dá)克年均退市率為8%，主動(dòng)退市率占近2/3。

加強(qiáng)投資者保護(hù) 退市制度仍待完善

無論是新興市場(chǎng)還是成熟市場(chǎng)，科學(xué)合理的退市制度是實(shí)現(xiàn)股票“有序進(jìn)退”、供求均衡的重要一環(huán)，在凈化市場(chǎng)環(huán)境、優(yōu)化資源配置、保護(hù)投資者合法權(quán)益等方面發(fā)揮著重要作用。

2014年10月17日，被稱為“史上最嚴(yán)退市新規(guī)”的《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》發(fā)布，新規(guī)明確了重大違法公司強(qiáng)制退市制度，其中重大違法包括欺詐發(fā)行、重大信息披露違法兩大方面。之后，陸續(xù)有公司進(jìn)入退市程序，這里面既有因?yàn)檫B續(xù)虧損進(jìn)入退市程序的，也有因欺詐發(fā)行、信息披露違法而被強(qiáng)制退市的，還有主動(dòng)退市的，多樣化的退市方式顯示出我國資本市場(chǎng)正不斷走向成熟。

證監(jiān)會(huì)副主席姜洋此前明確表示，“對(duì)于走不動(dòng)、跟不上或者有重大違法的上市公司，要嚴(yán)格執(zhí)行強(qiáng)制退市制度，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，增強(qiáng)市場(chǎng)活力。”這也是監(jiān)管層在“依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管”的理念下，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的堅(jiān)定態(tài)度。

那么，公司退市后，投資者的權(quán)益誰來保護(hù)呢？

在現(xiàn)行的退市機(jī)制中，以深圳市場(chǎng)為例，從信息披露、交易權(quán)保護(hù)、重新上市等方面，對(duì)投資者合法權(quán)益保護(hù)均做了專門的制度安排和設(shè)計(jì)。

6月9日，欣泰電氣的保薦機(jī)構(gòu)興業(yè)證券公告設(shè)立欣泰電氣欺詐發(fā)行先行賠付專項(xiàng)基金，證監(jiān)會(huì)表示支持。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，證監(jiān)會(huì)一直高度重視保護(hù)投資者合法權(quán)益，為有效落實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，遏制欺詐發(fā)行行為，強(qiáng)化對(duì)投資者的保護(hù)，2015年11月份重啟新股發(fā)行時(shí)，對(duì)保薦機(jī)構(gòu)自行承諾先行賠付作了安排。

此外，深交所6月底修訂了《深圳證券交易所退市整理期業(yè)務(wù)特別規(guī)定》涉及個(gè)人投資者準(zhǔn)入門檻的條款，即“參與退市整理期股票買入交易的個(gè)人投資者，必須具備兩年以上股票交易經(jīng)驗(yàn)，申請(qǐng)開通權(quán)限前20個(gè)交易日日均證券類資產(chǎn)不得低于人民幣50萬元”。

不過，也有學(xué)者認(rèn)為，加強(qiáng)投資者保護(hù)還應(yīng)落實(shí)強(qiáng)制退市中的民事賠償責(zé)任，配套相應(yīng)訴訟制度，從法律層面切實(shí)有效地保護(hù)投資者的利益。

A股有進(jìn)有退 維護(hù)市場(chǎng)“新陳代謝”

最近兩年，A股新股發(fā)行步伐在加快。截至6月30日，A股市場(chǎng)今年上半年共有246家公司IPO上市，IPO宗數(shù)和籌資額同比分別增長303%和336%。

同時(shí)，過會(huì)率卻在下降。上半年，發(fā)審委共審核通過224家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，否決37家，取消審核7家，暫緩表決7家，通過率為84.8%，創(chuàng)出新低。這樣做的目的，是為了把不符合發(fā)行條件的企業(yè)擋在IPO大門之外，從源頭上保證新股的質(zhì)量。

此外，退市制度執(zhí)行力度的加強(qiáng)，也對(duì)正在排隊(duì)的擬上市公司起到警示作用，有利于A股市場(chǎng)形成優(yōu)勝劣汰的良性循環(huán)。

市場(chǎng)亟需“新陳代謝”來保持進(jìn)出平衡與生態(tài)環(huán)境。推進(jìn)A股市場(chǎng)退市常態(tài)化，便是證券市場(chǎng)健康發(fā)展的必由之路。

構(gòu)建A股良好的市場(chǎng)生態(tài)需要“有序進(jìn)退”，保證“進(jìn)口”和“出口”的順暢，才能讓池子里的水有序地流動(dòng)起來。隨著監(jiān)管部門對(duì)“進(jìn)口”和“出口”的嚴(yán)加看守，優(yōu)勝劣汰的多層次資本市場(chǎng)的健康發(fā)展將得到有效保障。