國(guó)資委密集調(diào)研國(guó)企 關(guān)注上海國(guó)改新攻勢(shì)

近期，國(guó)資國(guó)企改革又掀起新的風(fēng)潮，國(guó)務(wù)院國(guó)資委密集調(diào)研國(guó)企公司。做為地方國(guó)資國(guó)企重鎮(zhèn)的上海，也迎來(lái)了國(guó)企調(diào)研的風(fēng)潮，查閱上海市國(guó)資委網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，近期共有上海市相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)調(diào)研申通地鐵(集團(tuán)、城投集團(tuán)等。市場(chǎng)普遍預(yù)期相關(guān)部門(mén)密集調(diào)研國(guó)企，有階段性總結(jié)改革經(jīng)驗(yàn)，加速推動(dòng)改革的深層次意義。

此外，此前上海市政府出臺(tái)的《關(guān)于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展 鞏固提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)能級(jí)的若干意見(jiàn)》，其中明確提出，“以市場(chǎng)為導(dǎo)向，深化國(guó)資國(guó)企改革，推動(dòng)國(guó)資國(guó)企向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)集聚”，“鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)加大研發(fā)投入，完善國(guó)企以創(chuàng)新為導(dǎo)向的考核評(píng)價(jià)體系”等。

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浦東金橋：短期地產(chǎn)銷售進(jìn)入結(jié)算周期，長(zhǎng)期看好北郊未來(lái)園開(kāi)啟騰飛新空間

老牌國(guó)資園區(qū)綜合運(yùn)營(yíng)商，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，資源儲(chǔ)備豐富：公司為上海老牌園區(qū)運(yùn)營(yíng)商，截至2017Q1總資產(chǎn)176.03億元，凈資產(chǎn)88.6億元，總股本11.22億股；2017Q1營(yíng)收同比增39%，歸母凈利同比增102%；項(xiàng)目資源豐富，深耕金橋，拓展臨港和寶山，在手權(quán)益建面約360萬(wàn)平方米（其中持有出租存量物業(yè)權(quán)益建面超200萬(wàn)平方米）。

臨港碧云壹零開(kāi)盤(pán)熱銷，即將進(jìn)入結(jié)算周期，金橋豪宅碧云尊邸已開(kāi)工臨港碧云壹零建面14.6萬(wàn)平，總貨值超36億元，一期開(kāi)盤(pán)熱銷基本去化完成，即將進(jìn)入結(jié)算周期，預(yù)計(jì)近期將大幅增厚營(yíng)收與凈利；金橋豪宅碧云尊邸建面10.4萬(wàn)平方米，保守貨值88億元，目前已開(kāi)工建設(shè)。

資中四大行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，230億授信額度提供資金支持與信心保障，促使金橋開(kāi)發(fā)區(qū)二次開(kāi)發(fā)加快推進(jìn)；預(yù)估可用于二次開(kāi)發(fā)存量建面約136萬(wàn)平方米（包括持有出租廠房倉(cāng)庫(kù)86萬(wàn)及待開(kāi)發(fā)土地50萬(wàn)，未包括潛在回購(gòu)建面）。

預(yù)測(cè)公司2017-2019得三年?duì)I收為20.51億、26.12億、30.71億，EPS為0.72元、0.93元和1.11元，綜合考慮給予相對(duì)估值2017年P(guān)E28倍，12個(gè)月股價(jià)目標(biāo)為20.2元，NAV折價(jià)約18.5%。

假設(shè)2017、2018、2019三年房地產(chǎn)租賃的營(yíng)業(yè)收入增速分別為2%、5%、6%，房地產(chǎn)銷售的營(yíng)業(yè)收入增速分別為400%、70%、30%（假設(shè)碧云壹零項(xiàng)目一期已銷售部分于2017年結(jié)轉(zhuǎn)），公司總營(yíng)收增速分別為40%、27%、18%。

碧云壹零項(xiàng)目即將進(jìn)入結(jié)算周期，增厚營(yíng)收與凈利潤(rùn)；北郊未來(lái)產(chǎn)業(yè)園對(duì)公司走出去拓展發(fā)展空間意義重大，上市公司具備品牌和運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，寶山工業(yè)園具備資源優(yōu)勢(shì)，兩者強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，隨著園區(qū)持續(xù)發(fā)展有望擴(kuò)充上市公司后續(xù)土地儲(chǔ)備：訊拓展發(fā)展空間，拉動(dòng)營(yíng)收規(guī)模與盈利能力持續(xù)向好；公司后續(xù)有望借勢(shì)上海盤(pán)活工業(yè)用地的政策紅利和230億銀行授信，加快金橋二次開(kāi)發(fā)進(jìn)度，一方面提升土地開(kāi)發(fā)強(qiáng)度拓展空間，另一方面促進(jìn)工業(yè)用地轉(zhuǎn)型科技研發(fā)，提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和租金水平。

上海建工：新簽訂單高增長(zhǎng)，PPP/高股息率/國(guó)改亮眼

公司2016年?duì)I收1337億元（+6.6%），凈利21億元（+12%）符合預(yù)期，維持預(yù)測(cè)公司2017/18年EPS為0.32/0.35元，增速13%/11%。公司新簽合同高增長(zhǎng)，PPP業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，作為上海國(guó)改龍頭可持續(xù)收益，提升目標(biāo)價(jià)至5.86元（8%），20%空間，2017年約18.3倍PE，增持。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流有所下滑，毛利率略上升。1）單季凈利5/5.8/5.8/4億元，增速37/-1/19/0%，Q4增速較低因上年基數(shù)較高且各項(xiàng)營(yíng)業(yè)成本及所得稅上升；2）經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流約為31億元（-65%），收/付現(xiàn)比106%（+4pct）/99%（+7pct）；3）毛利率約10.2%（+1.2pct），因營(yíng)收占比85%的建筑施工業(yè)務(wù)毛利率提升1.1pct；4）期間費(fèi)用率6.7%（+1.8pct），薪酬及科研投入增加致管理費(fèi)用率提升（5.7%/+1.8pct），受此影響凈利率約1.6%基本持平。

新簽訂單高增長(zhǎng)，員工持股激勵(lì)動(dòng)力。1）公司2016年新簽合同2150億元（+28%），為2016年年度目標(biāo)114%，建筑施工1652億元（+22%），城市建設(shè)投資179億元（+218%）；2）公司加速推進(jìn)PPP業(yè)務(wù)，設(shè)立/參與多只PPP基金（1.5億設(shè)立城市建設(shè)產(chǎn)業(yè)基金+25億參與上海建工PPP產(chǎn)業(yè)基金+20億元參與設(shè)立城軌PPP產(chǎn)業(yè)基金），PPP訂單落地提速將助力業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)；3）上海為國(guó)改排頭兵，公司積極推進(jìn)國(guó)改，員工持股2017年2月已完成（4542人+35083萬(wàn)股占比4.69%+12.6億元+鎖三年），將綁定員工利益，激勵(lì)未來(lái)發(fā)展；4）高分紅率高股息率一直保持建筑板塊前列，2016年擬10派1.3轉(zhuǎn)1.9，近三年分紅比例52%8%/46%。

上海電氣：國(guó)企改革先鋒，海外業(yè)務(wù)具看點(diǎn)

公司主營(yíng)聚焦發(fā)電設(shè)備、輸配電設(shè)備、環(huán)保設(shè)備等。公司是國(guó)內(nèi)最大的綜合性裝備制造企業(yè)集團(tuán)之一，聚焦發(fā)電設(shè)備、輸配電設(shè)備、環(huán)保設(shè)備等業(yè)務(wù)。涵蓋1）新能源及環(huán)保設(shè)備，包括核電、風(fēng)電設(shè)備及電站環(huán)保、固廢處理等；2）高效清潔能源設(shè)備，主要為火電設(shè)備、燃?xì)廨啓C(jī)、輸配電設(shè)備等；3）工業(yè)裝備，主要為電梯設(shè)備；4）發(fā)電設(shè)備服務(wù)業(yè)。2016年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入790.78億元，歸母凈利潤(rùn)20.60億元。

業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司具備非常廣泛的業(yè)務(wù)布局，各業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備非常強(qiáng)的技術(shù)及市場(chǎng)開(kāi)拓能力，同時(shí)在各核心業(yè)務(wù)板塊之間亦存在技術(shù)、市場(chǎng)、制造、供應(yīng)量及人才聯(lián)動(dòng)。核電設(shè)備領(lǐng)域，公司深耕20余年，在堆內(nèi)構(gòu)件、控制棒、驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)具備顯著市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，已完成三代核電AP1000、EPR技術(shù)關(guān)鍵河道主設(shè)備交付任務(wù)；火電設(shè)備領(lǐng)域，公司自主設(shè)計(jì)制造的百萬(wàn)千瓦超超臨界二次再熱火電機(jī)組為全球煤耗最低綜合排放最好；電梯領(lǐng)域，上海三菱通過(guò)引進(jìn)消化吸收，不斷加快國(guó)產(chǎn)化創(chuàng)新能力。

在手訂單充足。2016年，公司實(shí)現(xiàn)新增訂單756億元，同比增25.37%。截至2016年底，公司在手訂單2216億元（其中：未生效訂單人民幣956.3億元）。公司在手訂單中：新能源及環(huán)保設(shè)備占11.79%，高效清潔能源設(shè)備占59.01%，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)占29.20%。

擬非公開(kāi)發(fā)行收購(gòu)總公司持有的上海集優(yōu)、自儀泰雷茲、電氣置業(yè)。公司擬向電氣總公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)其持有的上海集優(yōu)47.18%、自儀泰雷茲50.10%股權(quán)、電氣置業(yè)100%股權(quán)及電氣總公司持有的26幅土地使用權(quán)及相關(guān)附屬建筑物等資產(chǎn)，交易已獲得上海市國(guó)資委批復(fù)。標(biāo)的總交易價(jià)格為38.23億元，擬發(fā)行股票價(jià)格7.55元/股，發(fā)行股份數(shù)量8.78億股。通過(guò)本次發(fā)行收購(gòu)，公司業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，進(jìn)一步推動(dòng)各業(yè)務(wù)板塊一體化平臺(tái)建設(shè)。

內(nèi)生外延推動(dòng)智能制造、制造+服務(wù)等轉(zhuǎn)型。從公司規(guī)劃來(lái)看，未來(lái)將逐步向高效清潔能源、智能制造、“制造+服務(wù)”進(jìn)行轉(zhuǎn)型。內(nèi)生性研發(fā)創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，公司亦將把握戰(zhàn)略方向，積極穩(wěn)妥推進(jìn)并購(gòu)工作，推動(dòng)公司規(guī)模不斷增長(zhǎng)。

海外業(yè)務(wù)為未來(lái)發(fā)展重要一環(huán)。公司已將“一帶一路”涉及的五十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)作為工程產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)市場(chǎng)，已在巴基斯坦新設(shè)子公司，并計(jì)劃新增南非、馬來(lái)西亞、土耳其、波蘭、哥倫比亞等海外銷售網(wǎng)點(diǎn)。2016年，公司海外業(yè)務(wù)營(yíng)收71億元，占比10%左右，未來(lái)海外業(yè)務(wù)將是公司非常重要一環(huán)，公司燃?xì)廨啓C(jī)、風(fēng)電、輸配電、電站服務(wù)、環(huán)保等業(yè)務(wù)均具備海外推進(jìn)的基礎(chǔ)和空間。