政策研究 | 結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準(zhǔn)出擊 助力市場主體紓困和實體經(jīng)濟發(fā)展

作  者：中國人民銀行貨幣政策司課題組

     今年以來，面對百年未有之大變局和新冠肺炎疫情疊加的復(fù)雜局面，在習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想的指導(dǎo)下，在以習(xí)近平同志為核心的黨中央堅強領(lǐng)導(dǎo)下，各地區(qū)各部門有力統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，我國經(jīng)濟運行總體實現(xiàn)平穩(wěn)開局，經(jīng)濟發(fā)展有韌性有活力，長期向好的基本面沒有改變。但當(dāng)前國際形勢仍然嚴(yán)峻復(fù)雜，國內(nèi)疫情多點散發(fā)，宏觀經(jīng)濟下行壓力較大，市場主體面臨的困難增加。尤其是以批發(fā)零售業(yè)、住宿餐飲業(yè)為代表的接觸性、聚集性服務(wù)業(yè)，以交通物流業(yè)為代表的跨區(qū)域行業(yè)受到疫情影響較大，面臨收入減少和成本剛性的雙向壓力，部分中小企業(yè)經(jīng)營困難。

面對當(dāng)前的疫情防控和經(jīng)濟金融形勢，為貫徹落實黨中央“疫情要防住、經(jīng)濟要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”的明確要求，人民銀行主動作為，靠前發(fā)力，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟基本盤，提高政策精準(zhǔn)導(dǎo)向和直達性，助力困難行業(yè)和小微企業(yè)紓困發(fā)展，強化對實體經(jīng)濟的支持力度，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

一、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具在促進實體經(jīng)濟發(fā)展方面有獨特優(yōu)勢。

在新冠疫情危機應(yīng)對中，運用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具向金融體系和實體經(jīng)濟部門定向注入流動性已經(jīng)成為主要經(jīng)濟體貨幣當(dāng)局的廣泛共識。在我國，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具為金融直達實體經(jīng)濟、支持國民經(jīng)濟發(fā)展的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)作出了重要貢獻。

建立激勵相容機制，發(fā)揮精準(zhǔn)滴灌實體經(jīng)濟的獨特優(yōu)勢。新冠疫情發(fā)生以來，人民銀行創(chuàng)造性地推出了一系列結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，2020年出臺1.8萬億元支農(nóng)支小再貸款和再貼現(xiàn)政策、推出兩項直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，2021年推出碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，做好兩項直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具接續(xù)轉(zhuǎn)換工作，2022年4月推出科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老兩項專項再貸款工具。

上述結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具均精心設(shè)計了激勵相容機制，將央行激勵資金與金融機構(gòu)的定向信貸支持直接、定量地掛鉤，成為推動工具快速有效落地的“內(nèi)驅(qū)力”，讓金融活水精準(zhǔn)滴灌到經(jīng)濟發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)。從實施情況看，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有效促進了普惠小微企業(yè)貸款增量、擴面、降價，2022年1季度末，普惠小微企業(yè)貸款余額20.8萬億元，同比增長24.6%，支持小微經(jīng)營主體5039萬戶，同比增長42.9%。1季度新發(fā)放普惠型小微企業(yè)貸款利率較年初下降0.25個百分點。

同時，有助于保持銀行體系流動性合理充裕，支持信貸增長。各項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有序?qū)嵤掷m(xù)投放基礎(chǔ)貨幣，2020年以來，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具累計投放基礎(chǔ)貨幣2.3萬億元，有助于保持銀行體系流動性的合理充裕，支持信貸總體平穩(wěn)增長。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具起到“四兩撥千斤”的撬動作用，有效地支持了經(jīng)濟復(fù)蘇。2022年1季度，金融機構(gòu)貸款增加8.3萬億元，同比多增4258億元。

二、結(jié)構(gòu)性貨幣政策助力市場主體紓困、促進實體經(jīng)濟發(fā)展取得顯著成效。

從政策實施成效上來看，人民銀行靈活運用多種結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，有效助力了市場主體紓困、促進了實體經(jīng)濟發(fā)展。

一是再貸款再貼現(xiàn)工具為受疫情影響較大的行業(yè)提供差異化金融支持，有效支持實體經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展。支農(nóng)支小再貸款和再貼現(xiàn)作為服務(wù)于普惠金融長效機制的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，能夠引導(dǎo)地方法人金融機構(gòu)加大對涉農(nóng)、小微企業(yè)、民營企業(yè)的支持力度，將金融資源傳導(dǎo)到國民經(jīng)濟運行的毛細(xì)血管中。

疫情以來，人民銀行持續(xù)加大了再貸款再貼現(xiàn)的政策支持力度。2021年末，做好兩項直達實體經(jīng)濟貨幣政策工具的接續(xù)轉(zhuǎn)換工作，將普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具轉(zhuǎn)換為普惠小微貸款支持工具，按照普惠小微貸款余額增長給予1%的激勵資金，將普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃并入支農(nóng)支小再貸款管理。2022年以來，在支持普惠金融的基礎(chǔ)上，通過再貸款再貼現(xiàn)政策加強對受疫情影響較大的批發(fā)零售、住宿餐飲、物流運輸、文化旅游等行業(yè)的支持。2022年3月末，全國再貸款再貼現(xiàn)余額達到2.47萬億元，同比增加5263億元，其中支農(nóng)再貸款余額5161億元，同比增加739億元；支小再貸款余額1.3萬億元，同比增加4020億元；再貼現(xiàn)余額6247億元，同比增加503億元。

二是碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款加速落地，助力綠色經(jīng)濟發(fā)展，科學(xué)有序?qū)崿F(xiàn)碳達峰碳中和目標(biāo)。

2020年，我國做出了碳達峰碳中和的“雙碳”目標(biāo)承諾。要實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，一方面，要加大能源產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和消費結(jié)構(gòu)升級，大力發(fā)展清潔能源和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，提升碳減排技術(shù)，早日成為全球能源綠色低碳轉(zhuǎn)型潮流的引領(lǐng)者；另一方面，也要發(fā)揮我國以煤為主的能源資源稟賦，發(fā)揮煤炭煤電的兜底作用，大力推進煤炭清潔高效生產(chǎn)和利用，保障我國能源安全。

為了助力“雙碳”目標(biāo)的實現(xiàn)和能源結(jié)構(gòu)的平穩(wěn)轉(zhuǎn)型，2021年11月，人民銀行雙管齊下地推出了碳減排支持工具和2000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，對符合條件的碳減排和煤炭清潔高效利用貸款本金分別提供60%、100%的再貸款支持，在支持清潔能源發(fā)展的同時，支持煤炭煤電的清潔高效利用。2022年5月初，人民銀行又增加支持煤炭清潔高效利用專項再貸款額度1000億元，支持煤炭開發(fā)使用和增強煤炭儲備能力，保障能源安全穩(wěn)定供應(yīng)，支持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

兩項工具并行實施以來，人民銀行通過兩項工具累計發(fā)放資金共1611億元，其中碳減排支持工具為1386億元，支持煤炭清潔高效利用專項再貸款為225億元，分別支持金融機構(gòu)向碳減排和煤炭清潔高效利用領(lǐng)域發(fā)放符合要求的貸款2310億元、225億元。

三是創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老兩項專項再貸款，支持科技強國和應(yīng)對人口老齡化戰(zhàn)略。

按照國務(wù)院常務(wù)會議決定，人民銀行于4月底推出科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老兩項專項再貸款政策，新的兩項專項再貸款聚焦新發(fā)展階段中的重點任務(wù)。

在新的歷史階段中，科技創(chuàng)新的重要性更加凸顯。人民銀行創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新再貸款，對于符合要求的科技創(chuàng)新貸款按貸款本金的60%予以低成本再貸款資金支持，引導(dǎo)金融機構(gòu)進一步加大對科技創(chuàng)新企業(yè)的支持力度，助力于提升我國科技自主創(chuàng)新能力。

當(dāng)前，我國人口老齡化進入快速發(fā)展階段，除政策性、市場化養(yǎng)老模式外，面向普通人群的普惠性養(yǎng)老服務(wù)仍有較大缺口。人民銀行設(shè)立普惠養(yǎng)老專項再貸款，對于符合要求的普惠養(yǎng)老貸款按貸款本金的100%予以低成本再貸款資金支持，引導(dǎo)金融機構(gòu)向普惠型養(yǎng)老機構(gòu)提供優(yōu)惠貸款，降低養(yǎng)老機構(gòu)融資成本，增加普惠養(yǎng)老服務(wù)供給，有助于加快健全我國的普惠養(yǎng)老服務(wù)體系，實現(xiàn)“老有所養(yǎng)”。

總的來說，我國已形成一套適合國情的結(jié)構(gòu)性貨幣政策體系，人民銀行在總量性政策框架下靈活運用了各項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展不同時期的需要動態(tài)調(diào)整支持重點，對助力市場主體紓困和實體經(jīng)濟發(fā)展起到了重要支持作用。根據(jù)國務(wù)院常務(wù)會議要求，人民銀行還將盡快推出1000億元再貸款支持交通運輸、物流倉儲業(yè)融資，促進解決疫情防控中的痛點難點。

下一步，在習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想的指導(dǎo)下，根據(jù)黨中央、國務(wù)院決策部署，人民銀行將繼續(xù)發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，不斷總結(jié)優(yōu)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策體系，把握好結(jié)構(gòu)性貨幣工具投放流動性總量，兼顧服務(wù)普惠金融的長期目標(biāo)和不同時期經(jīng)濟發(fā)展的重點任務(wù)，實施好各項結(jié)構(gòu)性貨幣政策措施。貨幣政策與財政政策、產(chǎn)業(yè)政策相配合，共同提振市場主體信心，激發(fā)市場增長動能，更好地助力實體經(jīng)濟發(fā)展，實現(xiàn)穩(wěn)增長目標(biāo)。