這是3月14日在美國(guó)華盛頓拍攝的房屋待租信息。(新華社發(fā))
當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月22日,美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn),將聯(lián)邦基金利率提高到4.75%至5%,為2007年9月以來(lái)的最高水平。但持續(xù)9輪的加息仍未緩解美國(guó)面臨的通脹壓力。從世界范圍來(lái)看,影響世界經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性和推高通脹走升的不確定因素依然存在,地緣沖突等對(duì)能源和糧食價(jià)格的擾動(dòng),以及美歐對(duì)俄羅斯的制裁和反制裁,都會(huì)影響全球供應(yīng)鏈穩(wěn)定,從而進(jìn)一步推升通脹。美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景仍不容樂(lè)觀,金融風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。
在遏制銀行業(yè)危機(jī)和擔(dān)憂通脹之間,美聯(lián)儲(chǔ)選擇了后者。當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月22日,美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束今年第二次貨幣政策例會(huì)后宣布加息25個(gè)基點(diǎn),將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間提高到4.75%至5%,為2007年9月以來(lái)的最高水平。持續(xù)9輪的加息仍未緩解美國(guó)面臨的通脹壓力,美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾當(dāng)天表示,將繼續(xù)評(píng)估信貸緊縮帶來(lái)的影響,現(xiàn)在因?yàn)殂y行風(fēng)波改變政策方向還為時(shí)尚早。
美聯(lián)儲(chǔ)的工作重心仍然在降低通脹上,但貨幣政策緊縮的調(diào)門較之前緩和不少。首先是議息聲明更為溫和,刪去了2月份會(huì)議中“繼續(xù)加息是合適的”措辭,改為“一些額外的政策收緊可能是合適的”。其次是金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)貨幣政策的掣肘愈發(fā)明顯,鮑威爾稱,在硅谷銀行“暴雷”前,美聯(lián)儲(chǔ)本來(lái)因?yàn)槟瓿醯慕?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好而準(zhǔn)備更大幅度地加息,硅谷銀行破產(chǎn)事件令這一打算落空。不過(guò),鮑威爾堅(jiān)稱美國(guó)銀行體系“仍整體保持穩(wěn)健”,試圖淡化加息的負(fù)面影響。
此次會(huì)前,因?yàn)楣韫茹y行破產(chǎn)影響,美國(guó)國(guó)內(nèi)要求美聯(lián)儲(chǔ)停止加息甚至降息的聲調(diào)不小。美國(guó)國(guó)內(nèi)各方認(rèn)為其低估了本輪銀行業(yè)風(fēng)波的潛在影響。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫日前表示,硅谷銀行關(guān)閉,其核心問(wèn)題在于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)上調(diào)利率,導(dǎo)致該銀行所持債券等金融資產(chǎn)市價(jià)不斷下跌,而非技術(shù)行業(yè)的問(wèn)題。有觀點(diǎn)認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該停下加息的步伐,用習(xí)慣性不可逆的加息或降息去指導(dǎo)經(jīng)濟(jì),這種做法只會(huì)令經(jīng)濟(jì)蒙受損失。
值得注意的是,雖然美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持繼續(xù)加息的策略,但另一邊卻“暗中放水”。為了挽救銀行業(yè)危機(jī),3月8日至3月15日,美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)注入的緊急流動(dòng)性超過(guò)3000億美元,其中一半來(lái)自美國(guó)銀行業(yè)從美聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)窗口貸出的資金,另一半則是美聯(lián)儲(chǔ)給美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)提供的貸款資金。美聯(lián)儲(chǔ)還推出全新的工具——銀行定期融資計(jì)劃(BTFP)。有分析認(rèn)為,該工具的功效幾乎等同于直接降息,將進(jìn)一步固化通脹預(yù)期。
當(dāng)前,美國(guó)通脹雖有所降溫,但仍然難控。從美國(guó)國(guó)內(nèi)來(lái)看,在能源價(jià)格回落的帶動(dòng)下,今年2月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比增速為2021年9月以來(lái)的最低,回到6.0%,連續(xù)第8個(gè)月下降。但通脹依然頑固,目前CPI仍處于高位,且下降的速度明顯減弱。在核心通脹方面,尤其是非住房核心通脹——這部分由服務(wù)和勞動(dòng)力價(jià)格支撐的通脹,仍具備一定的黏性。2月份核心CPI環(huán)比漲幅0.5%,超出市場(chǎng)預(yù)期,達(dá)到5個(gè)月以來(lái)最高點(diǎn)。
從世界范圍來(lái)看,影響世界經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性和推高通脹走升的不確定因素依然存在,地緣沖突等對(duì)能源和糧食價(jià)格的擾動(dòng),以及美歐對(duì)俄羅斯的制裁和反制裁,都會(huì)影響全球供應(yīng)鏈穩(wěn)定,從而進(jìn)一步推升通脹。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),并非所有的問(wèn)題都能通過(guò)貨幣緊縮解決,比如供給沖擊引發(fā)的通脹,本質(zhì)上是實(shí)體經(jīng)濟(jì)供需失衡的結(jié)果,需要依靠供需再平衡來(lái)解決。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景仍不容樂(lè)觀。在3月的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中,美聯(lián)儲(chǔ)將今年和明年的GDP增速預(yù)期中值分別下調(diào)至0.4%和1.2%,將今年和明年的通脹預(yù)期、扣除食品和能源的核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)價(jià)格指數(shù)中值分別上調(diào)至3.6%和2.6%。美國(guó)或很難在避免經(jīng)濟(jì)衰退的同時(shí)實(shí)現(xiàn)通脹“軟著陸”。歷史數(shù)據(jù)顯示,在高通脹壓力下,美聯(lián)儲(chǔ)不得不接受用失業(yè)率上升換取對(duì)價(jià)格穩(wěn)定的有效控制。1950年以來(lái),美聯(lián)儲(chǔ)共計(jì)10次去通脹,其中8次出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退,而且去通脹幅度越大,經(jīng)濟(jì)衰退程度可能越深。此外,美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè),2023年末聯(lián)邦基金利率的中位數(shù)為5.1%。這意味著,美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的空間已經(jīng)很小,很快就會(huì)面臨加息周期拐點(diǎn)的問(wèn)題。
美國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。一方面,銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)難以化解,有測(cè)算顯示,考慮到“持有到期”類型債券的價(jià)格波動(dòng),美國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值比賬面價(jià)值低2萬(wàn)億美元。更嚴(yán)重的是,大量存款并不在美國(guó)保險(xiǎn)公司承保范圍內(nèi),一旦未投保儲(chǔ)戶擠兌存款,流動(dòng)性不足的銀行很可能無(wú)法應(yīng)對(duì),脆弱性顯著增加。另一方面,美國(guó)中小銀行信貸緊縮將沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)。根據(jù)高盛數(shù)據(jù),資產(chǎn)低于2500億美元的中小銀行承擔(dān)了美國(guó)約50%的商業(yè)和工業(yè)貸款,其中包括60%的住房貸款、80%的商業(yè)地產(chǎn)貸款以及45%的消費(fèi)貸款。
這次例會(huì)后,鮑威爾表示如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)按照預(yù)測(cè)的那樣發(fā)展,美聯(lián)儲(chǔ)今年不會(huì)降息。但是如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有變化,政策方向也會(huì)相應(yīng)調(diào)整??梢钥闯?,對(duì)于加多加少、何時(shí)暫停,美聯(lián)儲(chǔ)還想再觀望一段時(shí)間。有分析認(rèn)為,此次美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露,恰恰是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)沒(méi)能及時(shí)應(yīng)對(duì)高企的通脹率,過(guò)晚過(guò)猛的加息才導(dǎo)致的。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期增速不斷下行,衰退預(yù)期持續(xù)上升,留給美聯(lián)儲(chǔ)的決策時(shí)間不多了。
責(zé)任編輯:唐秀敏
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