央行徐忠：很多官員對(duì)供給側(cè)改革打左燈往右轉(zhuǎn)

央行徐忠：很多官員對(duì)供給側(cè)改革理解不到位，存在“打左燈往右轉(zhuǎn)”情況

2016年是“十三五”開(kāi)局之年，也是供給側(cè)改革元年。全國(guó)兩會(huì)臨近，我們?nèi)绾慰创^(guò)去一年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展及改革成效？2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能的發(fā)展趨勢(shì)是什么？

中國(guó)金融四十人論壇（CF40）成員、央行研究局局長(zhǎng)徐忠撰文認(rèn)為，2016年推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得一定成效，但短期宏觀調(diào)控政策用力過(guò)猛，而供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革措施的落實(shí)和執(zhí)行力度有些方面尚不到位。2017年，我們完全能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)，但對(duì)增長(zhǎng)目標(biāo)過(guò)度關(guān)注，反而會(huì)加劇矛盾，固化原有的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。政府應(yīng)該更多地在制定和執(zhí)行規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)上發(fā)揮作用，真正以市場(chǎng)化、法治化的手段推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及結(jié)構(gòu)性調(diào)整。相關(guān)政府部門(mén)應(yīng)該按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，保持一定的戰(zhàn)略定力，堅(jiān)定推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，不要被GDP增長(zhǎng)率等指標(biāo)束縛手腳。

徐忠強(qiáng)調(diào)，政府在維護(hù)金融穩(wěn)定和防范金融風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度上要有所轉(zhuǎn)變，對(duì)金融市場(chǎng)和人民幣匯率的波動(dòng)上要有一定的容忍度。對(duì)金融市場(chǎng)上的去杠桿問(wèn)題，不能完全依賴(lài)于穩(wěn)健中性的貨幣政策來(lái)解決，更需要在貨幣政策之外全面深化改革，包括國(guó)有企業(yè)改革、中央和地方財(cái)稅關(guān)系改革以及監(jiān)管體制改革等，當(dāng)然貨幣政策也要更好發(fā)揮預(yù)期引導(dǎo)作用，防范市場(chǎng)主體的道德風(fēng)險(xiǎn)。

2017年宏觀經(jīng)濟(jì)展望

2016年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)盡管達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，但宏觀調(diào)控發(fā)力過(guò)猛，供給側(cè)改革有待進(jìn)一步深化

全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2016年增長(zhǎng)3.1%，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)1.6%，新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)4.2%。我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)在合理區(qū)間運(yùn)行，2016年增長(zhǎng)6.7%，比上年下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，但在全球范圍內(nèi)屬于較高水平。工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，效益明顯好轉(zhuǎn)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6%，較上年回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)4.9%，增速比上年加快4.1個(gè)百分點(diǎn)；利潤(rùn)同比增速實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，由上年的-2.3%轉(zhuǎn)為8.5%。發(fā)電量、全社會(huì)用電量、鐵路貨運(yùn)量、主要港口貨物吞吐量等實(shí)物量指標(biāo)均出現(xiàn)了回升。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，2016年，第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重為51.6%，比上年提高1.4個(gè)百分點(diǎn)，最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為64.6%，比上年提高4.7個(gè)百分點(diǎn)。裝備制造業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增速加快，增加值分別比上年增長(zhǎng)9.5%和10.8%，增速分別高于整個(gè)規(guī)模以上工業(yè)3.5和4.8個(gè)百分點(diǎn)。物價(jià)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，2016年CPI上漲2.0%，漲幅比上年擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)；PPI同比下降1.4%，降幅比上年縮小3.8個(gè)百分點(diǎn)，自9月份起結(jié)束連續(xù)54個(gè)月同比下降后，PPI同比漲幅不斷擴(kuò)大，12月份同比上漲5.5%。

圖1 三大產(chǎn)業(yè)增加值占GDP之比

圖2 三大需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率

圖3 價(jià)格變化走勢(shì)

2016年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)了預(yù)期目標(biāo)，但還需要關(guān)注如何實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)付出的代價(jià)以及潛在的問(wèn)題，也有必要對(duì)以下現(xiàn)象做出判斷：

一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在面臨的問(wèn)題到底是以周期性的還是結(jié)構(gòu)性的為主？

二是我國(guó)經(jīng)濟(jì)有沒(méi)有過(guò)度刺激？

清楚地了解這兩個(gè)問(wèn)題有助于更好地理解2016年的經(jīng)濟(jì)狀況和判斷2017年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。

從當(dāng)前形勢(shì)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的突出矛盾和問(wèn)題，雖然有周期性、總量性因素，但根源是重大結(jié)構(gòu)性失衡，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期積累的部分結(jié)構(gòu)性問(wèn)題和深層次矛盾還有所固化，甚至惡化。從總需求角度看，主要表現(xiàn)為內(nèi)需與外需、投資與消費(fèi)的失衡。從投資方面看，存在房地產(chǎn)投資和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡，投資增長(zhǎng)對(duì)房地產(chǎn)和基建投資的依賴(lài)較大。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，結(jié)構(gòu)矛盾表現(xiàn)為高耗能高污染等重化工業(yè)產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，在資源、電信、金融、交通等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域存在壟斷，運(yùn)行效率較低。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力結(jié)構(gòu)看，各類(lèi)要素成本快速上漲，依靠要素投入驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式已難以為繼，主要依靠科技進(jìn)步、勞動(dòng)者素質(zhì)提高、管理創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的模式尚待形成。

資本回報(bào)率及投入產(chǎn)出比的下降反映了我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠資本的投入和政策刺激獲得的。據(jù)我們的測(cè)算截至2016年，我國(guó)潛在產(chǎn)出增速接近6.7%，其中資本貢獻(xiàn)率約為67%，勞動(dòng)貢獻(xiàn)率約為32%。受人口結(jié)構(gòu)變化等因素影響，勞動(dòng)力與資本存量增長(zhǎng)等均出現(xiàn)趨勢(shì)性放緩，利用余值法測(cè)算的全要素生產(chǎn)率自2008年危機(jī)前達(dá)到高點(diǎn)后，呈不斷下降趨勢(shì)。資本回報(bào)率及投入產(chǎn)出比的下降反映了我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠資本的投入和政策刺激獲得的。2016年政府刺激政策支持發(fā)揮了決定性作用，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到房地產(chǎn)和基建投資拉動(dòng)的影響比較大，并帶來(lái)了居民部門(mén)和地方政府負(fù)債快速上升。

宏觀調(diào)控發(fā)力過(guò)猛，供給側(cè)改革有待進(jìn)一步深化，主要體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：一是專(zhuān)項(xiàng)基金、政府引導(dǎo)基金、擔(dān)?；鹨约癙PP項(xiàng)目明股實(shí)債等情況，導(dǎo)致政府信用大幅擴(kuò)張；二是公共設(shè)施收費(fèi)及水、電、氣價(jià)格等改革仍然沒(méi)有到位，醫(yī)療教育改革沒(méi)有取得突破，房地產(chǎn)稅和資源稅都還沒(méi)有開(kāi)始征收，存在以短期政策替代長(zhǎng)期改革的傾向。具體反映在：民間投資占比從前幾年約70%降到2016年末的61.2%；基礎(chǔ)建設(shè)投資占比維持在高位；杠桿率的上升速度超過(guò)GDP增速，低效回報(bào)部門(mén)仍然在加杠桿，這是總杠桿水平不降反升的原因。

2016年推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得一定成效，但一些現(xiàn)象也需要認(rèn)真思考。在去產(chǎn)能方面，一般情況下產(chǎn)能利用率在78%—82%是合理的，但最近鋼鐵產(chǎn)能利用率是87%，產(chǎn)能?chē)?yán)重不足，鋼鐵煤炭?jī)r(jià)格快速上升，煤炭進(jìn)口快速增長(zhǎng)；在去庫(kù)存方面，一線城市、部分二線城市房?jī)r(jià)過(guò)快上漲，新的行政性調(diào)控措施出臺(tái)；企業(yè)杠桿率繼續(xù)上升，居民房地產(chǎn)貸款增加、政府負(fù)債增加。這些問(wèn)題的出現(xiàn)主要和過(guò)度刺激政策有關(guān)。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，需要把握好宏觀調(diào)控和改革的力度，過(guò)度刺激不但不能解決深層次問(wèn)題，還會(huì)導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性矛盾的固化，以過(guò)度刺激維持所謂的經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，有百害而無(wú)一利，后果是僵尸企業(yè)僵而不死、落后產(chǎn)能難以退出。

2016年經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最主要問(wèn)題是，短期宏觀調(diào)控政策用力過(guò)猛，而供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革措施的落實(shí)和執(zhí)行力度有些方面尚不到位。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不到位的很重要的一個(gè)原因是，很多政府官員對(duì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革理解不到位，不清楚如何推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中存在“打左燈往右轉(zhuǎn)”的情形，打著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的旗號(hào)，實(shí)際上仍然是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的手段。在去產(chǎn)能過(guò)程中，相關(guān)政府部門(mén)習(xí)慣開(kāi)會(huì)制定計(jì)劃，給不同的地區(qū)、企業(yè)分配計(jì)劃，下達(dá)指標(biāo)。計(jì)劃分配去產(chǎn)能必然導(dǎo)致市場(chǎng)機(jī)制不能真正發(fā)揮決定性作用。在市場(chǎng)價(jià)格不能發(fā)揮引導(dǎo)作用的情況下，以所謂的“供給側(cè)改革的方法”（實(shí)為計(jì)劃手段）推動(dòng)去產(chǎn)能，必然會(huì)使得產(chǎn)能大起大落和過(guò)剩產(chǎn)能的反復(fù)，同時(shí)價(jià)格起伏不定。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需要以市場(chǎng)化、法治化的手段來(lái)推動(dòng)，政府應(yīng)該更多地集中在制定規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)上，并嚴(yán)格執(zhí)行這些標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則上，這樣才能消除過(guò)剩產(chǎn)能，淘汰落后企業(yè)，降低杠桿率。

2017年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)可期，但應(yīng)淡化增長(zhǎng)目標(biāo)，更多關(guān)注增長(zhǎng)質(zhì)量和就業(yè)

目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力依然巨大，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、簡(jiǎn)政放權(quán)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略不斷深化實(shí)施，經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能正在增強(qiáng)，傳統(tǒng)動(dòng)能的改造升級(jí)也在加快，國(guó)內(nèi)外有利因素逐步增多，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的平均預(yù)測(cè)2017年GDP的增長(zhǎng)水平為6.5%左右，2017年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)應(yīng)可實(shí)現(xiàn)。

從國(guó)際看，盡管不確定性較多，但全球經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)可能加快。2017年1月份，美國(guó)PMI繼續(xù)升至2014年12月以來(lái)新高56%，歐元區(qū)制造業(yè)PMI升至2011年4月以來(lái)新高55.1%，日本制造業(yè)PMI升至2014年4月以來(lái)新高52.7%。特朗普任美國(guó)總統(tǒng)后，盡管其政策有很大的不確定性，但總體看，由于社會(huì)經(jīng)濟(jì)調(diào)整機(jī)制較靈活，美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好的態(tài)勢(shì)明顯。

圖4 中采制造業(yè)PMI及財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI

從國(guó)內(nèi)看，2017年經(jīng)濟(jì)開(kāi)局較為平穩(wěn)，1月份中采制造業(yè)PMI為51.3%，財(cái)新制造業(yè)PMI為51%，兩者均保持在擴(kuò)張區(qū)間。首先，固定資產(chǎn)投資增速緩中趨穩(wěn)。從房地產(chǎn)來(lái)看，現(xiàn)在采用短期的限購(gòu)限貸政策來(lái)控制房?jī)r(jià)，由于受預(yù)期影響，盡管一、二線城市的銷(xiāo)售下降了，但是房地產(chǎn)投資并沒(méi)有如市場(chǎng)預(yù)期的下降那么多，2017年大城市圈周邊的一些三、四線城市的房地產(chǎn)價(jià)格仍可能上漲，投資也可能增加。2017年房地產(chǎn)投資可能會(huì)比2016年有所下降，但不至于大幅下滑。穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)的政策將不會(huì)改變，基建投資項(xiàng)目將持續(xù)推進(jìn)，基建投資增速繼續(xù)維持高位。但財(cái)政收入增速明顯放緩、赤字?jǐn)U張空間有限、資金來(lái)源后續(xù)乏力等因素將對(duì)基建投資增速提升形成約束。制造業(yè)投資增速經(jīng)歷多年持續(xù)回落后，已開(kāi)始呈現(xiàn)觸底回穩(wěn)跡象，但仍存在不確定性。其次，盡管2016年城鄉(xiāng)人均居民收入增長(zhǎng)速度比GDP增長(zhǎng)速度慢，但總體看，消費(fèi)增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)。最后，出口可能有邊際改善。受美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響，全球貿(mào)易或緩慢回暖；伴隨“一帶一路”戰(zhàn)略加快落實(shí)，對(duì)外投資大幅增長(zhǎng)有望帶動(dòng)部分商品出口；人民幣匯率的變化也有助于提高出口競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)然，全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易發(fā)展存在很大不確定性，反全球化、貿(mào)易保護(hù)主義、孤立主義和民粹主義盛行等因素的影響在2017年可能進(jìn)一步顯現(xiàn)，我國(guó)出口形勢(shì)不會(huì)明顯改觀。

在影響2017年總需求的因素中，應(yīng)關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施投資的影響，特別是短期刺激政策的影響。2016年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增長(zhǎng)15.7%，如果2017年基礎(chǔ)設(shè)施投資能夠維持16%左右的水平，假定GDP增速是6.5%，我們的計(jì)量模型表明，財(cái)政赤字率會(huì)達(dá)到4.7%，多數(shù)人可能認(rèn)為，政府肯定不會(huì)通過(guò)這個(gè)水平的財(cái)政赤字率。但這里指的是實(shí)際財(cái)政赤字率，包括把地方政府諸如明股實(shí)債的PPP項(xiàng)目以及政府引導(dǎo)基金、專(zhuān)項(xiàng)基金、政府產(chǎn)業(yè)基金等都計(jì)入實(shí)際財(cái)政赤字，還包括當(dāng)前部分地方政府的違規(guī)舉債，不限于政府部門(mén)公布的財(cái)政赤字率。從我們的模型分析還可看出，隨著政府財(cái)政赤字率提高，政府投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)的效果正在逐步減小，同時(shí)財(cái)政赤字率與通脹率都將快速升高。所以過(guò)度財(cái)政刺激政策可能的后果是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度能夠達(dá)到，但代價(jià)是政府的實(shí)際杠桿率上升。另外，CPI變化既受財(cái)政刺激力度的影響，也與服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的價(jià)格改革及進(jìn)口商品價(jià)格的滯后傳導(dǎo)有關(guān)系。

基于上述原因，總體對(duì)2017年宏觀經(jīng)濟(jì)有以下初步的判斷：

第一，達(dá)到政府制定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)是完全可能的。

第二，物價(jià)總體相對(duì)穩(wěn)定。CPI上半年較低，下半年相對(duì)穩(wěn)定，當(dāng)月同比波動(dòng)性較高；PPI呈前高后低態(tài)勢(shì)，主要受高翹尾因素影響，PPI同比可能先較快上行，后轉(zhuǎn)為平穩(wěn)上漲。

第三，隨著服務(wù)業(yè)發(fā)展，就業(yè)總體壓力不大，但區(qū)域、行業(yè)、企業(yè)就業(yè)情況分化趨勢(shì)凸顯，結(jié)構(gòu)性失業(yè)可能增多。

第四，人民幣匯率仍將保持相對(duì)穩(wěn)定；

第五，2017年繼續(xù)深化“三去一降一補(bǔ)”有利于供給側(cè)改善，但受終端需求改善程度的約束，上中下游行業(yè)庫(kù)存去化步伐可能放緩。

關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際上應(yīng)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)快速加息對(duì)全球金融市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)應(yīng)關(guān)注金融市場(chǎng)去杠桿過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。

很多人喜歡把特朗普和里根時(shí)期的經(jīng)濟(jì)政策相比，但實(shí)際上有很大的不同：里根時(shí)期的財(cái)政赤字占GDP比重只有20%，現(xiàn)在則占到100%以上；當(dāng)時(shí)是高通脹，通脹率達(dá)到9%以上，現(xiàn)在的通脹率較低；當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平很低，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為3%左右。在這樣的情況下，如果進(jìn)一步以基礎(chǔ)設(shè)施投資和減稅來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，會(huì)出現(xiàn)什么情況？從中長(zhǎng)期看，美國(guó)依靠IT業(yè)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力已經(jīng)衰減了，生物科技和其他高科技行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用還沒(méi)有開(kāi)始。原來(lái)指望能大展拳腳的頁(yè)巖氣，由于石油價(jià)格因素，實(shí)際上并沒(méi)有成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力。盡管美國(guó)企業(yè)的盈利狀況有所好轉(zhuǎn)，但是勞動(dòng)參與率在下降。所以耶倫在一次演講時(shí)曾提出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)要保持一定的泡沫，維持一段時(shí)間低利率，這樣可以讓更多勞動(dòng)力進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)。但是目前經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)中已存在泡沫，資金也在從債券向股票流動(dòng)。2008年以后，在金融市場(chǎng)不斷加杠桿的情況下，現(xiàn)在股票價(jià)格已經(jīng)夠高了，快速提高利率會(huì)對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)帶來(lái)什么影響，值得我們深思。當(dāng)然美聯(lián)儲(chǔ)的政策空間也不大。同樣，近年來(lái)，我國(guó)金融市場(chǎng)中一些金融機(jī)構(gòu)不斷加杠桿，博弈中央銀行救助金融市場(chǎng)波動(dòng)投機(jī)行為越演越烈，在引導(dǎo)金融市場(chǎng)主體去杠桿的過(guò)程中，應(yīng)避免市場(chǎng)主體的道德風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，關(guān)鍵在于推動(dòng)市場(chǎng)主體主動(dòng)去杠桿。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中政府應(yīng)保持戰(zhàn)略定力

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，保持戰(zhàn)略定力非常重要。由于習(xí)慣以GDP來(lái)評(píng)價(jià)、以傳統(tǒng)行業(yè)來(lái)看問(wèn)題，導(dǎo)致對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)存在偏差。

第一，我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已有向好的跡象，對(duì)增長(zhǎng)目標(biāo)過(guò)度關(guān)注，反而會(huì)加劇矛盾，固化原有結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。目前，在簡(jiǎn)政放權(quán)和鼓勵(lì)“雙創(chuàng)”背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在進(jìn)一步優(yōu)化。最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為64.6%，比上年提高4.7個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)增加值增長(zhǎng)速度繼續(xù)快于工業(yè)，2016年第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重為51.6%，連續(xù)兩年超過(guò)50%。2016年一般貿(mào)易出口占比為53.8%，貿(mào)易方式結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。同時(shí)，創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用增強(qiáng)，我國(guó)專(zhuān)利申請(qǐng)量在全球的占比上升很快，2015年達(dá)到13.8%，2016年1—10月進(jìn)一步上升至17.7%。節(jié)能降耗成效較突出，2016年單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗比上年下降5.0%，水電、風(fēng)電、核電、天然氣等清潔能源消費(fèi)比重比上年提高1.6個(gè)百分點(diǎn)。此外，新成立企業(yè)數(shù)量再創(chuàng)歷史新高，就業(yè)總量也不存在問(wèn)題。

上述一系列跡象表明，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)向好的跡象，應(yīng)該更多地讓市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用，政府應(yīng)該更多地在制定和執(zhí)行規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)上發(fā)揮作用，真正以市場(chǎng)化、法治化的手段推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及結(jié)構(gòu)性調(diào)整。從2016年經(jīng)濟(jì)情況分析可以看出，過(guò)度刺激的經(jīng)濟(jì)政策使得資金仍然流向了那些過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)，從而固化了結(jié)構(gòu)性矛盾，以所謂的“供給側(cè)改革”來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，實(shí)際上是以政府的手來(lái)操縱價(jià)格，并沒(méi)有真正反映市場(chǎng)的情況。關(guān)于房地產(chǎn)的去庫(kù)存，目前主要是以短期行政性政策來(lái)控制房?jī)r(jià)上漲，從中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，政府仍然需要用房地產(chǎn)稅和土地供給制度改革來(lái)真正解決問(wèn)題。對(duì)于金融市場(chǎng)上的去杠桿問(wèn)題，不僅僅要靠貨幣政策來(lái)解決，更需要在貨幣政策之外深化改革，包括國(guó)有企業(yè)改革、中央和地方財(cái)稅關(guān)系改革以及金融監(jiān)管體制改革等，當(dāng)然，貨幣政策也應(yīng)引導(dǎo)市場(chǎng)主體主動(dòng)去杠桿。

此外，也不能讓機(jī)械的目標(biāo)束縛政策，影響推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。比如，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速在一定水平之上不是最重要的，關(guān)鍵是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和我國(guó)社會(huì)就業(yè)狀況；人民幣匯率水平不重要，關(guān)鍵是匯率波動(dòng)要有彈性。如果不實(shí)事求是、因勢(shì)利導(dǎo)，而是機(jī)械地、固執(zhí)地堅(jiān)持教條，只會(huì)強(qiáng)化扭曲，這些扭曲最終要么反映在房地產(chǎn)、過(guò)剩產(chǎn)能和金融市場(chǎng)的問(wèn)題上，要么反映在匯率波動(dòng)和資本流動(dòng)上。

第二，對(duì)于人民幣匯率的波動(dòng)也要有一定的容忍度。前一段時(shí)間人民幣匯率稍有波動(dòng)，就引起很多人的擔(dān)心。人民銀行研究局基于宏觀經(jīng)濟(jì)模型分析后發(fā)現(xiàn)，如果人民幣兌美元匯率一次性貶值5%，實(shí)際與名義出口將分別一次性增加0.14%和4.76%，一年累計(jì)增長(zhǎng)分別達(dá)到0.35%和4.51%。如果名義有效匯率一次性貶值5%，實(shí)際與名義出口分別一次性增加0.15%和5.06%，一年累計(jì)增長(zhǎng)分別達(dá)到0.37%和4.8%。如果實(shí)際有效匯率一次性貶值5%，實(shí)際與名義出口將分別一次性增加0.18%和6.28%，一年內(nèi)累計(jì)增長(zhǎng)分別達(dá)到0.46%和5.93%。從基本面看，影響人民幣匯率走勢(shì)的主要是經(jīng)常項(xiàng)目，資本項(xiàng)目在短期影響匯率走勢(shì)，但其在某些程度上受預(yù)期、心理因素影響，波動(dòng)性比較大。當(dāng)前我國(guó)國(guó)際收支大體平衡，不認(rèn)同人民幣匯率面臨巨大調(diào)整的觀點(diǎn)。不過(guò)，人民幣匯率的變化富有彈性及外匯市場(chǎng)的完善整體上有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，合理范圍內(nèi)的人民幣匯率調(diào)整是正常的。

第三，在維護(hù)金融穩(wěn)定和防金融風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度上，也應(yīng)有所轉(zhuǎn)變。“防金融風(fēng)險(xiǎn)”主要是防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如果過(guò)度追求金融穩(wěn)定，必然會(huì)讓貨幣政策過(guò)度寬松，反而會(huì)導(dǎo)致小風(fēng)險(xiǎn)不處理最終釀成大危機(jī)。