去產(chǎn)能再下猛藥 證監(jiān)會將嚴格限制鋼鐵企業(yè)資本動作

剛剛從低谷走出的鋼鐵企業(yè)再次面臨融資難題。

2月10日，證監(jiān)會召開例行發(fā)布會。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，要擴大直接融資規(guī)模，規(guī)范上市公司再融資行為，限制募集資金用于償還銀行貸款;落實中央“三去一降一補”政策，嚴格限制鋼鐵、煤炭企業(yè)IPO和再融資。

中債資信研究團隊認為，上述證監(jiān)會政策直接限制鋼鐵企業(yè)的IPO及再融資，尤其限制募集資金用于償還銀行貸款的再融資，上市鋼企通過上市殼資源的便利融資優(yōu)勢將會喪失。第一財經(jīng)記者通過不完全梳理發(fā)現(xiàn)，事實上目前有意融資的鋼鐵企業(yè)首要目的仍然出于償還銀行貸款考慮，從而減輕企業(yè)的債務壓力。而證監(jiān)會的相關(guān)表態(tài)對于懷揣此目的的鋼鐵企業(yè)來說，無疑是個利空消息。

上市鋼鐵企業(yè)資本市場動作概況（擬募資金額單位：億元）

事實上，從2015年開始，伴隨整體行業(yè)景氣度下行，鋼鐵行業(yè)的外部融資環(huán)境不斷收緊。從間接融資渠道看，鋼企銀行授信明顯收緊，部分企業(yè)甚至面臨抽貸壓力。方大鋼鐵集團財務總監(jiān)徐志新告訴第一財經(jīng)記者，相較于下放給鋼鐵企業(yè)的去產(chǎn)能指標，下放給銀行的降杠桿指標更加讓鋼鐵企業(yè)感到壓力。

雖然2016年行業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，部分鋼企銀行授信環(huán)境有所放松，但行業(yè)整體融資環(huán)境依舊嚴峻。恒豐銀行研究院商業(yè)銀行研究中心負責人吳琦向第一財經(jīng)記者表示，目前銀行對鋼鐵行業(yè)融資的態(tài)度是有保有壓有扶有控，嚴控增量盤活存量。調(diào)整鋼鐵業(yè)務的資源投向，實現(xiàn)業(yè)務資源的有效配置。

除了償還銀行貸款，作為重資產(chǎn)行業(yè)，面對資產(chǎn)折舊，鋼鐵行業(yè)資金需求量較大，因此上市鋼企往往需要通過定增的方式來補充流動資金，以用于項目建設。比如前兩年，首鋼股份曾經(jīng)公告顯示希望能將遷安鋼鐵產(chǎn)能置入首鋼股份，通過定增的方式獲得資金。

為了說服中小投資者接受遷鋼置換進上市公司的事實，首鋼股份方面也曾作出很多努力。公司曾在網(wǎng)上進行路演就置換方案進行說明，還曾安排多家官方媒體赴遷鋼考察采訪，是為加大宣傳力度。

但是通過定增購入鋼鐵資產(chǎn)的方案顯然與目前的中央政策難言符合。因此，出席會議的中小股東中高達58.94%對《關(guān)于延長公司非公開發(fā)行股票方案有效期的議案》投了反對票。從今年證監(jiān)會對上市鋼企融資的限制來看，更多此類案例很難被放行。

而據(jù)外媒消息，中國政府治霾將有大動作，正在考慮要求鋼鐵和鋁廠商進一步減產(chǎn)，這無疑將會進一步讓鋼鐵企業(yè)現(xiàn)金流承壓。

上海鋼聯(lián)董事長朱軍紅告訴第一財經(jīng)記者，2017年中國鋼鐵行業(yè)將進入去產(chǎn)量元年。由于開工率不足等因素，去年去產(chǎn)能所完成的指標多為閑置產(chǎn)能，并未對鋼鐵企業(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生很大影響。而隨著去產(chǎn)能指標因為環(huán)保等因素而加大的可能大背景下，鋼鐵企業(yè)現(xiàn)金流必將承壓。

恒豐銀行商業(yè)銀行研究中心負責人吳琦告訴第一財經(jīng)記者，在證券市場再融資被嚴格限制之后，鋼鐵企業(yè)很可能會重新回歸債市，而這也意味著如果鋼鐵行業(yè)在2017年不能取得較好業(yè)績的話，鋼鐵企業(yè)債務壓力可能會上升。

事實上，對于鋼鐵企業(yè)來說，債券市場環(huán)境同樣很緊張。交易所債券市場方面，2016年10月上交所向債券承銷機構(gòu)發(fā)布《關(guān)于試行房地產(chǎn)、產(chǎn)能過剩行業(yè)公司債券分類監(jiān)管的函》，明確產(chǎn)能過剩行業(yè)采取“產(chǎn)業(yè)政策+綜合指標評價”的分類監(jiān)管標準，僅接受符合標準的鋼企申報公司債券，中債資信統(tǒng)計的發(fā)債鋼企僅十余家符合“正常類”標準;銀行間市場債券方面，2016年以來鋼鐵行業(yè)發(fā)債企業(yè)數(shù)量急劇縮減(2016年21家，2015年30家)。

中債資信認為，作為高負債行業(yè)，鋼鐵行業(yè)面臨的債務周轉(zhuǎn)壓力不斷加大，需加大對行業(yè)系統(tǒng)風險的防范。而作為鋼鐵企業(yè)，其自身債務負擔重、短期流動性緊張的鋼企或?qū)⒁蛲獠咳谫Y受阻而爆發(fā)信用風險。